💬 Почему защитная привлекательность Walmart (WMT) поступает по крутой цене

Почему защитная привлекательность Walmart (WMT) поступает по крутой цене

Оборонительные акции, такие как Walmart Inc. WMT +2,42% ▲, часто являются первым, когда рынки переворачиваются вверх дном. Благодаря низкому бета и стабильному дивиденду, Walmart исторически хорошо выступал в периоды страха, неопределенности и сомнения. В политической среде Gung-Ho, полной геополитических наземных мин, защищать от рецессии часто недостаточно.

В последние годы розничный король пожинал вознаграждения, вызвав свою долю рынка и привлекая более широкий спектр потребителей на разных уровнях дохода. Естественно, это привлекло внимание инвесторов, многие из которых теперь готовы заплатить более высокую премию за бизнес, который сочетает в себе защитные качества с устойчивым ростом для компании ее размера.

Даже с призраком тарифов, особенно тех, кто нацелен на Китай, Валмарт может нанести удар по стороне спроса, но он все еще может быть лучше расположен, чем большинство его сверстников. Поскольку потребительские расходы продолжают больше склоняться к доступности, Walmart приносит пользу, как медведь, ожидающий пробега лосося.

Хотя эти конкурентные преимущества реальны, более внимательный взгляд на оценку рассказывает другую историю. На нынешних ценах просто не так уж и много, чтобы уверенно пройтись по Walmart прямо сейчас. Из -за этого я поддерживаю рейтинг удержания на акции.

Как тарифы формируют перспективы Walmart

Большая тема, покачивая мировую экономику прямо сейчас - взаимные тарифы Trump - вызвали волну неопределенности на фондовом рынке. Очевидно, что мировые ритейлеры, такие как Walmart, с их огромными и сложными цепочками поставок, не будут выходить из этого нетронутого. Одним из крупнейших конкурентных преимуществ Walmart всегда была ее сеть поставщиков. Он использует объем, чтобы предлагать недорогие товары и подрывает конкуренцию по цене.

Но вот проблема: большая часть этой сети поставщиков находится за пределами США, и многие из них базируются в Китае - главная цель тарифов Трампа. По состоянию на последнее обновление из Белого дома, эти тарифы сейчас сидят на колоссальных 145%. Таким образом, Walmart неизбежно будет достигнут значимыми затратами на импорт. И на самом деле невозможно обойти это. Поскольку Walmart работает по тонкой марже и должен оставаться конкурентоспособным, ему придется передавать эти более высокие затраты на покупателей. Это, вероятно, приведет к более слабому спросу и снижению продаж в том же магазине.

Серебряная подкладка - если мы можем назвать это, - это то, что эти тарифы влияют на всех. У конкурентов Walmart могут не быть такого же масштаба или ценовой силы, чтобы поглотить удар. Таким образом, в то время как весь сектор наносит удар, Walmart все еще может выходить относительно сильнее просто потому, что лучше предлагать более низкие цены, чем большинство. Когда прилив погружается все лодки, наиболее сильные кажутся более достойными поплавок.

Даже недорогие лидеры, такие как Walmart, Costco стоимостью -0,09% ▼, и Target TGT +0,08% ▲ не являются невосприимчивыми. Покупатели будут более осторожны с их расходами в такой среде. Таким образом, хотя эти цепочки, вероятно, будут продолжать тянуть в движение благодаря конкурентоспособным ценам, мы все равно должны ожидать некоторого давления на общий спрос. Полное воздействие все еще трудно определить количественно и предусмотреть, но оно наступает.

Последние события Walmart

Walmart добился значительного прогресса за последние пять лет. Наконец, ему удалось увеличить долю рынка и охватить клиентов на разных уровнях дохода-в основном благодаря большим успехам в своем бизнесе электронной коммерции. Недавние инвестиции Walmart в это пространство были не чем иным, как феноменальным. Фактически, розничный гигант почти удвоил свои капитальные затраты за прошедший год. Большая часть этих расходов была сосредоточена на модернизации магазинов и модернизации логистики и инфраструктуры электронной коммерции.

Это продвижение в электронную коммерцию привело к расширению присутствия компании по всей территории США, поскольку логистика и сети доставки помогают снизить стоимость каждой доставки. В рамках этого толчка руководство Walmart подчеркнуло, что домохозяйства, зарабатывающие более 100 000 долларов в год, теперь делают покупки в Walmart. Это довольно большой сдвиг для компании, исторически известной тем, что продала больше продуктов, ориентированных на бюджет,-представляется, что домохозяйства с более высоким уровнем дохода обычно не выходили.

Главные данные, показывающие объемы продаж Walmart, разделенные по категории

В то время как тарифы приносят большую неопределенность в перспективе Walmart, есть еще одна сторона истории. Тарифы могут вызвать более широкую ценность по всей экономике, и многие считают, что это может подтолкнуть нас к краткосрочной рецессии. Когда это произойдет, потребители обычно сокращают свои бюджеты и меняют расходы на более доступные варианты, часто обращаясь к Walmart.

Это та среда, где Walmart имеет тенденцию сиять. Его позиционирование в качестве лидера стоимости придает ему немного подушки в тяжелые экономические времена. Это одна из причин, по которой инвесторы часто рассматривают Walmart как защитную игру - на что можно опираться, когда на рынке много неопределенности или страха. И на этот раз, вероятно, не будет отличаться.

Нет буферной зоны для Walmart

С 34-кратным вперед прибыль, Walmart стоит более чем вдвое превышает средний показатель в секторе и на 32% выше своего пятилетнего среднего. Это не дешевое множественное, особенно когда вы учитываете относительно скромные перспективы роста компании. В настоящее время аналитики оценивают рост EPS Walmart на 7,7% CAGR в течение следующих трех -пяти лет. Это ставит его коэффициент PEG в 4,4X. Хотя это крутая премия, это, возможно, оправдано, учитывая статус Walmart высококачественного, оборонительного имени.

Тем не менее, чтобы по -настоящему понять степень этой премии, запеченной в акции, стоит перевернуть сценарий и сделать обратный DCF в течение следующих пяти лет. Это хороший способ оценить маржу безопасности (или ее отсутствие), используя рыночный консенсус, но применяя более консервативные предположения.

Начиная с верхней линии, оценки консенсуса требуют дохода 4,3% в течение следующих пяти лет. Для операционной маржи я оптимистично предполагаю, что они стабилизируются на уровне 4,3%, что согласуется с последней двенадцатимесячной производительностью Walmart. Я также буду придерживаться 23% налоговой ставки в соответствии с историческими нормами.

Глядя на Capex и амортизацию, Walmart сообщил о 55% -ном соотношении D & A-Capex в 2010 финансовом году. Это говорит о том, что компания стабильно реинвестирует - не агрессивно расширяется, но выходит за рамки чистого обслуживания. Это согласуется с Capex, оставаясь ниже 3% дохода.

Чтобы учесть давление, связанное с тарифами на цепочки поставок и запасы, я учитывал 0,5% доходов ежегодно в изменениях в чистый оборотный капитал, предполагая некоторое наращивание в преддверии сбоев спроса или цепочки поставок. Для дисконтирования я использую 8% -ную ставку дисконтирования, возникающую для акций с низким бета, таких как Walmart, и 8,2% стоимости капитала, с долгосрочными ставками в 5%, исходя из текущей 10-летней доходности казначейства.

Собрав все это вместе, обратный DCF дает нам подразумеваемую стоимость акционерного капитала в 490 миллиардов долларов. Разделите это примерно на 8 миллиардов акций в обращении, и вы получите внутреннюю стоимость около 61 долл. США на акцию - на 32% ниже текущей торговой цены.

Walmart - покупка, продавать или держать?

На Уолл -стрит акции WMT имеют сильный консенсус -рейтинг, основанный на 28 Buy, двух оценках и нулевых продажах за последние три месяца. Средняя цена WMT в 109,79 долл. США подразумевает приблизительно 21% потенциала роста в течение следующих двенадцати месяцев.

Смотрите больше рейтингов аналитиков WMT

Качественный запас без окраски безопасности

Walmart - это выдающаяся акция в вашем портфеле, когда рынки становятся грубыми. Благодаря низкому бета -профилю, хотя дивидендная доходность не очень убедительна, бизнес поддерживается сильным основанием и устойчивым ростом, который проверяет большинство коробок на оборонительную игру. Тем не менее, эти качества, кажется, хорошо отражены в цене акций.

Используя оценки аналитиков и даже некоторые консервативные предположения, я не вижу четкого маржи безопасности для бычьего случая. Это не означает, что Walmart настроен на то, чтобы выдержать из него. Премия понятна, особенно учитывая ее устойчивую бизнес -модель, которая имеет тенденцию сиять во время рыночной турбулентности и сдвига в поведении потребителей. Тем не менее, учитывая, где он торгуется, и текущая настройка риска, я думаю, нейтральный рейтинг на Walmart-самый умный шаг на данный момент.

Отказ от ответственности и DiscloSurerePort проблема