💬 Зачем покупать тайваньский полупроводник (TSMC) соус - плохая идея

Зачем покупать тайваньский полупроводник (TSMC) соус - плохая идея

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company TSM -1,38% ▼, или просто TSMC, широко рассматривается как консенсусная нелегкая покупка большинством аналитиков. С доминирующей позицией в получении значительной доли прибыли в отрасли искусственного интеллекта и непревзойденных возможностях производства чипов, TSMC является горячим фаворитом для многих инвесторов. Тем не менее, в этом хвосте есть укус, и я остаюсь нейтральным.

До сих пор на этой неделе китайский полупроводник Bellwether упал с максимумов выше 176 долл. США до 170 долларов. Несколько оппортунистов уже воспринимают TSMC как кандидата в DIP.

Помимо сильных основных основ, акции стоят менее чем в 20 раз, что выглядит очень привлекательно, особенно при корректировке роста. Тем не менее, с 2025 года акции TSMC снизили более широкий рынок из -за некоторого скептицизма в отношении всплеска инвестиций для новых зарубежных заводов, что может негативно повлиять на ее надежную эксплуатационную маржу.

Хотя трудно игнорировать бычий прогноз акций TSM, особенно при любой слабости ценовой цене, важно отметить, что дисконтированные оценки отражают геополитические риски, которые трудно определить количественно. Более того, анализ обратного дисконтированного денежного потока, основанный на консенсусе рынка и консервативных предположениях, показывает, что текущая цена акций оставляет небольшую защиту для бизнеса для бизнеса. Я занимаю осторожную, нейтральную позицию на акциях TSM, оценивая ее как удержание. После почти тройной ценой акций в 2024 году большинство прибыли уже были оценены.

Доминируя в игре с чипсом с полями

Основы TSMC сильны, особенно с солидным ростом доходов, в том числе 22% пятилетнего CAGR, недавно повышенный за счет роста спроса на ИИ. Чтобы быть ясным, TSMC является производственным партнером для некоторых из ведущих технологических компаний в мире, от NVIDIA NVDA -3,43% ▼ до Apple AAPL -0,61% ▼, и даже Intel Intc +0,90% ▲ -одного из основных конкурентов -выступает в некоторых его производства TSMC.

С массовым расширением на рынках центра обработки данных и смартфона, TSMC уникально захватил этот рост и превратил его в создание стоимости. Компания выделяется, потому что ее прибыль намного выше, чем у производственных компаний в других секторах. Например, TSMC имеет эксплуатационную маржу, аналогичную маржинации, около 45%. Еще более впечатляюще, компания расширяет свою прибыль за последнее десятилетие, начиная с 38%, а теперь около 46%, все это доминирует в отрасли.

Совсем недавно TSMC сообщил о другом отчете о продажах блокбастеров за февраль, и продажи поднимаются на 43% по сравнению с прошлым годом. Ранее в январе выручка выросла на 36% по сравнению с прошлым годом, показывая, что его бизнес продолжает быстро расти и, вероятно, достигнет прогнозируемого роста на 37% в своей лучшей линии в первом квартале 2025 года.

Обыпленкие воды для TSMC Bulls

В то время как рост высшего звена плавно плывет, есть некоторые опасения по итоге, в основном из-за увеличения капитана и влияния на эксплуатационную маржу, поскольку TSMC географически диверсирует свои операции. Недавно TSMC сообщил о операционной маржи составляет 49% в 4 квартале, но компания прогнозировала падение в первом квартале из -за запуска своего первого завода изготовления в США. За последние пару лет эскалация геополитической напряженности сделала приоритетом для тайваньского производителя чипов для диверсификации и расширения своей производственной базы за пределами Тайваня. Компания начала производить чипы в США и строительных объектах в Японии.

В соответствии с этим расширением, TSMC инвестирует 100 миллиардов долларов в новые заводы в США, что приведет к общему общению, объявленным инвестициям до 165 миллиардов долларов. Компания уже согласилась инвестировать в США 65 миллиардов долларов, когда объявила о планах третьего завода в Аризоне.

Команда управления подчеркнула, что эти инвестиции необходимы, учитывая геополитическую среду, но они также признали, что производить за пределами Тайваня более дороже. В результате это, вероятно, повлияет на маржу, с прогнозируемым разведением от 2% до 3% в год в течение следующих пяти лет, согласно финансовому директору TSMC Венделл Хуанг.

Проблемы буферной зоны TSMC

Учитывая рыночный скептицизм по поводу роста итоговых линии TSMC в этом году, инвесторы могут задаться вопросом, является ли это хорошей возможностью купить акции. С одной стороны, покупка акций TSM теперь кажется довольно привлекательной, хотя она находится на территории исправления. Компания торгуется с 19 -кратным форвардом, примерно на 15% ниже его исторического среднего и почти идентичной, где она находилась в апреле прошлого года, который предшествовал массовому митию цен на акции.

Тем не менее, учитывая, что TSMC является капиталоемким бизнесом, действующим в регионе с высоким геополитическим риском, и, вероятно, испытывает некоторую волатильность в прибыли из-за его географической диверсификации, консервативный анализ обратного дисконтированного денежного потока предполагает, что сейчас нет убедительной маржи безопасности для акций.

Основываясь на 5-летнем CAGR в 9,9% и предполагаю, что операционная маржа остается оптимистически на 45% за тот же период, а также агрессивный долгосрочный рост в 5%, предполагаемая стоимость акций TSMC составила бы около 639 миллиардов долларов. Это предполагает, что денежные потоки дисконтируются по ставке 10%. В результате цена акций составит 123,20 долл. США.

Если мы придем к более консервативному подходу и скидкам денежных потоков на уровне 12%, стоимость акций TSMC упадет до 448 миллиардов долларов. Важно отметить, что этот расчет также не предполагает никаких изменений в оборотном капитале и цифрах D & A и Capex за последние двенадцать месяцев в качестве эталона.

TSMC - покупка, продавать или держать?

На Уолл -стрит акции TSM имеют сильный консенсус -рейтинг на основе пяти покупок, одного удержания и нулевых рейтингов за последние три месяца. Средняя цена TSM в размере 245 долл. США за акцию подразумевает потенциал роста на 43% в течение следующих двенадцати месяцев.

Смотрите больше рейтингов аналитиков TSM

Акции TSMC более рискованно, чем кажется

Как компания, которая так сильно влияет на глобальное производство крупных технологий и в авангарде повышения ИИ, TSM представляет достаточно сильный бычий случай. Тем не менее, несмотря на то, что во время текущего падения акции кажутся нелегкой покупкой и удержанием, инвесторы должны обратиться к TSMC в качестве акций с высоким уровнем риска, с большим количеством сюрпризов впереди.

Геополитические риски трудны для количественной оценки, и если эти риски не будут надлежащим образом отражены в ставках дисконтирования, может быть небольшая маржа безопасности, чтобы оправдать бычью позицию по текущим ценам. Поскольку CAPEX растут, и маржа, вероятно, нанесет удар в ближайшие кварталы, было бы разумно оставаться осторожным, ожидая большей стабильности на Rock Road TSMC. В настоящее время темпы роста, снимаемые на рынке, не имеют большого роста на нынешних уровнях, несмотря на то, что бычьи настроения исходили от аналитиков Уолл-стрит.

Раскрытие

Отказ от ответственности

Вопросы или комментарии о статье? Напишите на [email protected]