💬 История возвращения 3M достигла плато на отметке 150 долларов

История возвращения 3M достигла плато на отметке 150 долларов

3M MMM -0,06% ▼ совершила замечательный поворот в 2024 году, достигнув огромных прибылей, которые вновь укрепили доверие инвесторов. Акции почти удвоились с минимумов 2023 года, что обусловлено целенаправленными усилиями руководства по решению давних проблем. Ключевые вехи включали выделение Healthcare Business Group, теперь переименованной в Solventum SOLV +0,29% ▲ , и разрешение двух крупных судебных дел. Кроме того, 3M реализовала самую масштабную программу реструктуризации в своей истории, чтобы снизить сложность и улучшить маржу.

Хотя эти достижения имели решающее значение для восстановления компании, я считаю, что «легкие достижения» уже были реализованы. Поэтому я нейтрален по отношению к акциям MMM и рекомендую рейтинг «Удерживать».

Из гусеницы в бабочку в 2024 году

Если вы в последнее время не следили за 3M и вам нужен краткий обзор, в 2024 году компания претерпела трансформационные изменения, которые сыграли решающую роль в ее восстановлении. Заметным шагом стало выделение ее бизнеса в сфере здравоохранения, который теперь котируется как Solventum. Теперь руководство может сосредоточить свое внимание на основных промышленных, потребительских рынках и рынках безопасности, продолжая при этом осознавать капитальные преимущества вторичного листинга.

В то же время 3M достигла соглашения по двум громким юридическим вопросам. Одно соглашение касалось вопросов, связанных с химикатами PFAS, а другое касалось печально известного иска о берушах Combat Arms. Эти соглашения имели решающее значение для предоставления Уолл-стрит ясности, в которой она отчаянно нуждалась, устранив существенную неопределенность, которая сильно давила на стоимость акций компании в последние годы.

Кроме того, 3M провела значительную реструктуризационную инициативу, чтобы упростить свою сложную бизнес-модель и повысить внутреннюю эффективность. Примечательно, что эта реструктуризация была крупнейшей в истории 3M и была сосредоточена на снижении сложности во всех подразделениях. Если все пойдет хорошо, мы должны увидеть рост маржи в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Однако эта трансформация сопровождалась компромиссами, включая сокращение дивидендов, которое положило конец давнему статусу 3M как дивидендного короля. В частности, 3M могла похвастаться 66 годами последовательного роста дивидендов до прошлогоднего сокращения дивидендов. Таким образом, хотя это и было необходимо, сокращение, безусловно, разочаровало ее долгосрочных инвесторов, ориентированных на доход.

Посредственные результаты приводят к посредственным прогнозам цен на акции 3M

Хотя столь необходимые шаги 3M по изменению настроений инвесторов, безусловно, окупились, ее результаты за четвертый квартал напомнили нам об ограничениях такого зрелого бизнеса. В целом цифры были приличными, но ничего особенного не выделялось. В частности, продажи составили 6 миллиардов долларов, что означает небольшой рост на 0,1% в годовом исчислении, а скорректированные продажи составили 5,8 миллиарда долларов, что отражает органический рост на 2,1%. В частности, 3M увидела высокий спрос на такие продукты, как электронная склейка и средства индивидуальной безопасности. Тем не менее, эти достижения во всех бизнес-группах были крошечными.

Что касается прибыльности, результаты 3M также были средними. Скорректированная прибыль на акцию в размере $1,68 снизилась на 2% в годовом исчислении, а маржа операционной прибыли — практически идентична предыдущему году. Инициативы по реструктуризации помогли скорректированной прибыли на акцию за весь год вырасти на 21% до $7,30, при этом результаты 3M значительно улучшились в первой половине года по сравнению с первой половиной 2023 года. Тем не менее, этот результат оказался неутешительным в глазах аналитиков и ниже исторического среднего значения. Для контекста скорректированная прибыль на акцию, несомненно, была выше и составила ~$10 с 2021 года.

Повышенные пределы оценки акций обеспечивают дальнейший рост

После восстановления стоимости акций 3M ее текущая оценка предполагает, что большинство легких прибылей уже учтены в цене. Для иллюстрации, в 2025 году Уолл-стрит ожидает, что компания достигнет скорректированной EPS в размере 7,80 долларов, что подразумевает скромный рост в годовом исчислении около 7%. Затем аналитики прогнозируют рост в середине однозначного числа на ближайшие годы, обусловленный скромным органическим ростом и некоторым расширением маржи, поскольку преимущества недавней реструктуризации вступают в силу. Однако эта траектория роста не оправдывает выплату в 19 раз больше ожидаемой прибыли в этом году, особенно в сегодняшних условиях.

Для ясности: учитывая, что процентные ставки остаются относительно высокими, мне бы потребовалось, чтобы коэффициент P/E был ближе к 12-14x, чтобы иметь возможность занять длинную позицию по акциям 3M, предполагая, что компания продемонстрирует средний однозначный рост в среднесрочной перспективе.

Можно утверждать, что 3M исторически торговалась по премиальной оценке, которая может сохраниться. Тем не менее, поскольку компания потеряла свой статус Dividend King после сокращения дивидендов в прошлом году, нет причин, по которым инвесторам следует назначать премиальный мультипликатор в настоящее время. Это особенно актуально сегодня, поскольку доходность после сокращения в 2% должна быть слишком низкой, чтобы привлечь инвесторов, ориентированных на доход, которые могли бы быть готовы заплатить премию за более высокую доходность от дивидендного центра в прошлом.

3М — покупать или продавать?

С моей точки зрения, простой ответ — ни то, ни другое, потому что в настоящее время я оцениваю 3M как «Удерживать». Однако аналитики Уолл-стрит, похоже, настроены относительно оптимистично в отношении акций 3M. За последние три месяца конгломерат по безопасности, промышленности, транспорту и электронике собрал семь рейтингов «Покупать», три рейтинга «Удерживать» и два рейтинга «Продавать», что привело к консенсусному рейтингу «Умеренная покупка». В настоящее время средняя целевая цена акций MMM составляет $155,75, что подразумевает потенциал роста почти на 5% от текущих ценовых уровней.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков 3M

Возрождение 3M подходит к концу

Подводя итог, можно сказать, что 3M провела успешный финансовый год, достигнув важных вех, которые помогли восстановить цену ее акций. Однако возможности для дальнейшего роста ограничены после недавнего переоценивания. Несомненно, усилия компании по реструктуризации и общая операционная эффективность должны обеспечить прочную основу для роста прибыли в будущем. С другой стороны, средний однозначный темп роста прибыли не может оправдать текущий мультипликатор. По этой причине я решил остаться в стороне от этого.