💬 Справедливая оценка компании Super Micro Computer (NASDAQ:SMCI) сопряжена с высокими рисками

Справедливая оценка компании Super Micro Computer (NASDAQ:SMCI) сопряжена с высокими рисками

В настоящее время я придерживаюсь нейтральной позиции в отношении Super Micro Computer SMCI -18.05% ▼ , поставщика серверов для центров обработки данных и решений для хранения данных. За последние 12 месяцев компания испытала значительную волатильность оценки. В свете недавних опасений, связанных с ее бухгалтерской практикой и отставкой ее аудитора Ernst & Young, акции упали на 43.8% за последние три месяца. Хотя Super Micro Computer теперь может торговаться по справедливой оценке, она все еще представляет риски, требующие осторожности.

Супермикрокомпьютер сталкивается с регуляторными рисками

Я нейтрально отношусь к Super Micro Computer из-за опасений по поводу послужного списка ее руководства на фоне текущих обвинений. В настоящее время Министерство юстиции США, как сообщается, расследует Super Micro Computer после обвинений в мошенничестве с бухгалтерской отчетностью, нераскрытых сделках со связанными сторонами и возможных нарушениях экспортного контроля США, выдвинутых Hindenburg Research, следственной фирмой, известной своими короткими продажами.

Hindenburg Research в своем отчете подчеркнула предыдущие недостатки Super Micro Computer, в том числе то, что в 2018 году компания была временно исключена из листинга Nasdaq за непредставление финансовой отчетности, а в августе 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предъявила ей обвинения в «широкомасштабных нарушениях бухгалтерского учета».

Недавно аудитор компании Ernst & Young подал в отставку, сославшись на опасения по поводу надежности финансовых отчетов руководства и внутреннего контроля. Хотя независимый Специальный комитет компании не нашел никаких доказательств мошенничества или неправомерных действий, отставка Ernst & Young, на мой взгляд, является существенным красным флагом, ослабляющим привлекательность дела о быках.

SMCI может быть справедливо оценен при оптимистичном результате

В настоящее время я нейтрально отношусь к акциям Super Micro Computer, хотя они упали более чем на 70% с марта 2024 года и теперь представляют лучшую стоимость. Их коэффициент EV-to-EBITDA в 12,6 близок к 10-летней медиане в 11,3 — резкое падение с пикового значения более 70 в марте 2024 года, когда рыночные настроения были на самом высоком уровне.

Эта более низкая оценка существенна, учитывая впечатляющий трехлетний годовой темп роста выручки компании в 55,1%, что намного выше 10-летнего медианного значения в 17,2%. Высокий рост, вероятно, продолжится до 2025 года, обусловленный спросом на серверы и решения для хранения данных в расширениях центров обработки данных. Однако к 2026 финансовому году и далее я ожидаю более умеренные годовые темпы роста выручки около 16%-17%, исходя из моего анализа.

Маржа EBITDA компании Super Micro Computer в настоящее время составляет 8,73%, что выше среднего показателя за пять лет в 6,76%. Хотя компания, вероятно, сохранит более высокие доходы, чем рост выручки, благодаря экономии масштаба в сегментах с высокой стоимостью, темпы роста прибыли, вероятно, будут снижаться по мере замедления роста выручки. Однако в ближайшей перспективе это должно увеличить ее маржу EBITDA, и я оцениваю маржу EBITDA в 9% к концу 2026 финансового года.

Если компания достигнет моей оценки в $30 млрд выручки за 2026 финансовый год, то она, таким образом, сгенерирует $2,7 млрд EBITDA. При коэффициенте EV-EBITDA 13 (в основном за счет улучшения маржи EBITDA) стоимость предприятия компании к июню 2026 года, к концу 2026 финансового года, составит $35,1 млрд. При текущей стоимости предприятия в $16,72 млрд это предполагает значительный потенциал роста в краткосрочной перспективе.

Потенциальная репутационная потеря SMCI может оказаться губительной

Помните, я нейтрален по отношению к акциям, поскольку вышеуказанный результат во многом зависит от положительного решения текущих регуляторных проблем Super Micro Computer и внешних расследований. В худшем случае компания может потерять не только доверие инвесторов, но и многих своих клиентов. Учитывая текущую высокорисковую среду и опасения по поводу честности руководства, я считаю, что лучше рассмотреть другие возможности.

Аналитическое сообщество действительно разделилось по поводу этой инвестиции. Быки подчеркивают впечатляющие финансовые показатели компании с ростом выручки на 110% в годовом исчислении, обусловленным достижениями искусственного интеллекта, в то время как медведи указывают на такие риски, как отставка аудитора и потенциальный делистинг Nasdaq.

Важно помнить, что 110%-ный рост выручки в годовом исчислении отражает историческую эффективность и не должен использоваться для прогнозирования будущих доходов. В настоящее время темпы роста выручки в будущем составляют 65,5%, но, скорее всего, быстро снизятся в ближайшие годы.

Как аналитики Уолл-стрит оценивают акции SMCI?

Если смотреть напрямую на рейтинги Уолл-стрит, то в настоящее время акция имеет консенсусный рейтинг «Удерживать» со средней целевой ценой SMCI $54,17, что указывает на потенциал роста в 139%. Это основано на трех покупках, девяти удержаниях и одной продаже.

Хотя средний ценовой ориентир предполагает потенциал существенного роста в краткосрочной перспективе, консенсус-рейтинг «Удерживать» отражает значительные риски, которые нельзя игнорировать, как указано выше.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков SMCI

Вывод: Возможность слишком рискованна

В инвестировании есть поговорка: «Большая часть успеха — не терять деньги». Это особенно актуально в случае акций Super Micro Computer. Я остаюсь нейтральным в отношении этих инвестиций, поскольку на рынке есть много других привлекательных возможностей роста и стоимости, которые не несут такого же уровня регуляторного риска. Несмотря на потенциал роста в краткосрочной перспективе, мой рейтинг — «Удерживать».