💬 По нашим оценкам, промежуточный дивиденд Лукойла может составить около 360 ₽/акц. (ДД около 5,7%) при условии распределения в качестве дивидендов 100% от скорректированного FCF — АТОН от 2025-09-01

По нашим оценкам, промежуточный дивиденд Лукойла может составить около 360 ₽/акц. (ДД около 5,7%) при условии распределения в качестве дивидендов 100% от скорректированного FCF — АТОН

За 1-е полугодие 2025 года выручка упала на 17% г/г до 3 602 млрд рублей, оказавшись под давлением снижения цен на нефть, укрепления рубля и расширения дисконта на нефть Urals. EBITDA сократилась на 38% в годовом выражении и составила 606 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA упала до 16,8% против 22,7% годом ранее. В свою очередь, чистая прибыль снизилась на 51% г/г до 287 млрд рублей (-51% г/г). Дополнительное давление на EBITDA и прибыль оказали расходы по программе акционирования в размере 140,9 млрд рублей. Скорректированная на эту сумму EBITDA составила 747,2 млрд рублей (-24% г/г), а чистая прибыль — 427,9 млрд рублей (-27% г/г). Свободный денежный поток (FCF) сократился на 29% г/г до 325 млрд рублей, капзатраты выросли на 18% г/г до 387 млрд рублей (на 18% г/г). Компания существенно сократила чистую денежную позицию, которая составила 144 млрд рублей против 1 046 млрд рублей на конец 2024 года. Негативное влияние на денежные средства оказало приобретение собственных акций компанией на сумму 654 млрд рублей. Отдельно, компания заявила, что погасит до 76 млн из 106 млн казначейских акций и не будет учитывать расходы на приобретение квазиказначейских акций при расчете скорректированного свободного денежного потока (FCF) — дивидендной базы.

Скорректированная EBITDA снизилась на 24% г/г на фоне снижения цен на нефть и укрепления рубля. По нашим предварительным оценкам, промежуточный дивиденд может составить около 360 рублей на акцию (доходность порядка 5,7%) при условии распределения в качестве дивидендов 100% от скорректированного FCF. ЛУКОЙЛ выкупил 91 млн акций в первом полугодии 2025 года по средней цене около 7 200 рублей за акцию, в результате чистая денежная позиция компании снизилась до 144 млрд рублей. В целом мы считаем релиз неоднозначным — пакет был выкуплен с премией к рынку (негативно), однако компания объявила о планах погасить квазиказначейский пакет в количестве не более 76 млн акций (позитивно с точки зрения корпоративной практики). Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ЛУКОЙЛу, который в данный момент торгуется на уровне 2,7х по мультипликатору EV/EBITDA против своего 5-летнего среднего значения 3,7x.