💬 Сохраняем рейтинг нейтрально по Северстали, бумага торгуется с EV/EBITDA 2025П 4,3x против 5-летнего среднего 4,5x. Потенциал роста ограничен давлением на прибыль и отсутствием дивидендов

Сохраняем рейтинг нейтрально по Северстали, бумага торгуется с EV/EBITDA 2025П 4,3x против 5-летнего среднего 4,5x. Потенциал роста ограничен давлением на прибыль и отсутствием дивидендов

Выручка снизилась на 16% г/г до 185,5 млрд рублей в результате падения цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов. EBITDA упала на 36% г/г до 39,3 млрд рублей, рентабельность составила 21% (-7 п.п. г/г), в то время как чистая прибыль снизилась на 55% г/г до 15,7 млрд рублей. Свободный денежный поток сократился на 85% г/г до 3,6 млрд рублей, хотя и вернулся к положительным значениям после значительного оттока в 1-м квартале 2025 года благодаря высвобождению 14,3 млрд рублей оборотного капитала. Капзатраты выросли более чем вдвое г/г до 43,5 млрд рублей, в то время как чистый долг снизился до 1,5 млрд рублей при стабильном соотношении чистый долг/EBITDA на уровне 0,01x. Компания подтвердила, что не будет выплачивать дивиденды за 2-й квартал 2025 года, сославшись на отрицательный свободный денежный поток за 1-е полугодие 2025 года и спад на рынке стали.

«Северсталь» продолжает поддерживать сильный баланс, несмотря на продолжающуюся фазу высоких инвестиций. Для реализации потенциала роста стоимости компании потребуется устойчивое восстановление цен на сталь. Краткосрочный потенциал роста ограничен давлением на прибыль и отсутствием дивидендов. Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по «Северстали», которая на данный момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2025П 4,3x против своего 5-летнего среднего значения 4,5x.