💬 Сохраняем взгляд ВЫШЕ РЫНКА по Роснефти. На 2025 год (EBITDA -12% г/г), компания торгуется на уровне 3,1x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 27% к 5-летней средней — АТОН от 2025-06-02

Сохраняем взгляд ВЫШЕ РЫНКА по Роснефти. На 2025 год (EBITDA -12% г/г), компания торгуется на уровне 3,1x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 27% к 5-летней средней — АТОН

Добыча углеводородов в 1-м квартале 2025 упала на 8% год к году, составив 61,2 млн тонн н. э. В том числе добыча жидких углеводородов составила 44,6 млн т, показав снижение на 5% г/г, а добыча газа достигла 20,2 млрд куб. м, снизившись на 15% по сравнению с 1-м кварталом 2024. Выручка компании за 1-й квартал 2025 года сократилась на 12% год к году (-8% кв/кв) до 2 283 млрд рублей на фоне снижения рублевых цен на нефть сорта Urals и расширения дисконтов. Показатель EBITDA упал на 30% г/г (-16% кв/кв) до 598 млрд рублей, в то время как рентабельность по EBITDA сократилась на 7 п. п. г/г до 26%. Дополнительное давление на EBITDA оказал рост транспортных затрат на фоне индексации тарифов естественных монополий. Чистая прибыль в годовом сравнении упала на 65% (+8% кв/кв) до 170 млрд рублей на фоне роста ключевой ставки, результатом чего стал рост процентных расходов по кредитам и займам в 1,8 раза год к году. Капзатраты достигли 382 млрд рублей, увеличившись на 42% год к году. Соотношение ЧД/EBITDA составило 1,4х против 1,2х на конец 2024 года.

Падение цен на нефть, новые ограничения, а также укрепление рубля оказывают давление на результаты: скорректированная EBITDA упала на 30% г/г. В то же время финансовые результаты «Роснефти» в целом в рамках консенсус-прогноза: фактические показатели выручки и EBITDA превысили консенсус-оценки на 1%, при этом чистая прибыль оказалась на 2% выше ожиданий рынка. Сохраняем взгляд ВЫШЕ РЫНКА по «Роснефти». По нашей оценке на 2025 год (EBITDA -12% г/г), «Роснефть» торгуется на уровне 3,1x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 27% к собственной 5-летней средней.