💬 Эпоха Post-Terra: стимулирование инноваций и долголетия посредством регулирования

Эпоха Post-Terra: стимулирование инноваций и долголетия посредством регулирования

Винсент Чок – генеральный директор First Digital Trust, гонконгского высокотехнологичного финансового учреждения, поддерживающего индустрию цифровых активов и обслуживающего новаторов в области финансовых технологий, включая клиентов, использующих блокчейн, платежные компании и виртуальные банки.__________

Мир потрясен событиями последних двух лет. Пандемия COVID-19 и украинский кризис оказали катастрофическое воздействие на мировую экономику, и ее последствия отразились на регионах и привели к огромным экономическим, финансовым и гуманитарным издержкам. В настоящее время Федеральная резервная система США сворачивает меры экономического стимулирования в период пандемии, что привело к сокращению экономики США в течение первых двух кварталов 2022 года.

На фоне опасений надвигающейся рецессии Федеральная резервная система США также справилась со сложной задачей борьбы с заоблачной инфляцией, повысив процентную ставку на 75 базовых пунктов в июле 2022 года, что стало самым большим повышением с 1994 года.

Криптовалюта возникла на пепелище финансового кризиса 2008 года в качестве альтернативного монетарного решения, основанного на основной предпосылке децентрализации, которая не подвержена влиянию централизованных институтов. Тринадцать лет спустя криптовалюта привлекла всеобщее внимание и зарекомендовала себя как разрушитель традиционной финансовой системы, но это предположение подвергалось сомнению и постоянно проверяется.

Нынешний медвежий рынок — последний тому пример. Борясь с последствиями крушения Terra/Luna и эффектом домино, который привел к краху Celsius, Three Arrows Capital (3AC) и Voyager, криптовалюты также сталкиваются с экзистенциальным вопросом:

Страдает ли криптовалюта от той же проблемы, для решения которой она когда-то была создана, и как мы можем решить проблемы системных рисков и неустойчивых финансовых моделей, которые привели нас к кризису эпических масштабов?

Стоит ли криптовалюта от той же проблемы, для решения которой она когда-то была создана, и как мы можем решить проблемы системных рисков и неустойчивых финансовых моделей, которые привели нас к кризису эпических масштабов?

Мы наблюдаем рост криптографии в культурном и ином плане благодаря широкому внедрению в различных секторах, включая искусство, кино и бизнес. Приход институциональных инвесторов в отрасль ускорил это внедрение. BlockData сообщила, что из 100 крупнейших публичных компаний, зарегистрированных на бирже, 40 в период с сентября 2021 года по июнь 2022 года инвестировали в блокчейн-компании и криптовалютные компании, включая такие финансовые империи, как BlackRock, Samsung и Goldman Sachs. Каждая крупная инвестиция устраняет разрыв между традиционными финансовыми рынками и развивающимся рынком криптовалют, но широкое внедрение будет иметь смысл только в том случае, если отрасль готова решить некоторые из своих фундаментальных проблем.

Кредитные платформы CeFi в основе DeFi

Несмотря на то, что влияние недавней политики ФРС нельзя недооценивать, поскольку некоторые утверждают, что повышение процентных ставок вызвало кризис долларовой ликвидности, который стал катализатором краха Terra/Luna, это была неустойчивая бизнес-модель кредитования CeFi [централизованное финансирование]. платформы, которые заложили основу и стимулировали, возможно, недобросовестное поведение, вызвавшее крипто-заражение.

Когда централизованные кредитные платформы вошли в отрасль во время предыдущего бычьего роста, они увидели в отсутствии регулирующих структур возможность легко заработать в отсутствие надежных условий кредитования.

Когда платформы централизованного кредитования вошли в отрасль во время предыдущего бычьего роста, они увидели в отсутствии регулирующих структур возможность легко заработать в отсутствие надежных условий кредитования.

Это было сделано двумя разными способами.

Во-первых, кредиторы начали использовать высокие доходы для инвесторов. В случае с Celsius платформа крипто-кредитования обещала высокую доходность до 18% годовых [годовой процентный доход], размещая часть депозитов своих инвесторов в агрегаторах доходности и других протоколах DeFi [децентрализованное финансирование].

Во-вторых, они внедрили широкомасштабную и неструктурированную систему кредитования, санкционировав выдачу кредитов активами, которые они сами заняли на различных децентрализованных биржах. По сути, погашение долга по кредитной карте с помощью другой кредитной карты.

Эти типы инвестиционных моделей работали, когда отрасль была на подъеме. Однако легкие деньги редко бывают устойчивыми. Все мы знаем поговорку: если это слишком хорошо, чтобы быть правдой, обычно так оно и есть. Когда в мае Terra рухнула, рынок криптовалют испытал сейсмические ударные волны, которые выявили чрезмерное использование заемных средств многих компаний, занимающихся кредитованием криптовалют. Сообщалось, что во время краха Terra компания Celsius вывела около 225 000 ETH из Anchor Protocol — платформы для заимствований и займов, разработанной Terra.

Последствия этого выявили несовершенные бизнес-модели кредитных платформ CeFi и в процессе привели к резкому падению сбережений и инвестиций со стороны обычных инвесторов.

Последствия этого выявили несовершенные бизнес-модели кредитных платформ CeFi и в процессе привели к резкому падению сбережений и инвестиций со стороны обычных инвесторов.

Вновь возник вопрос о регулировании, поскольку регулирующим органам необходимо было занять твердую позицию в отношении нормативных требований и расправиться с виновниками катастрофы. В 2008 году правительства и центральные банки смогли выручить основных игроков, стоящих за кризисом субстандартного ипотечного кредитования, впоследствии придумав термин «слишком большой, чтобы обанкротиться» экономической и политической элитой. В криптомире, где сектор гордится отсутствием посредника, который должен вмешиваться, когда рыночные силы терпят неудачу, к кому они могут обратиться?

Стабилизация рынка: необходимость регулирования

Нет никаких сомнений в том, что кризис криптокредитования ускорит регулятивные репрессии, будь то в целях оптики или реальной готовности внедрять изменения. Мы уже начинаем видеть изменение дискурса, фокусируясь на классификации цифровых активов либо на ценные бумаги, либо на товары. Законодательные органы выпускают руководство для банков, рассматривающих возможность инвестирования в цифровые активы. И в более широком масштабе регулирующие органы навязывают свои полномочия крупным крипто-игрокам.

После финансового кризиса 2008 года были предприняты шаги по разобщению мирового финансового сектора. Правительства стремились восстановить статус-кво, приняв ряд мер, направленных на регулирование экономической деятельности и защиту инвесторов. Crypto теперь столкнулся с той же ситуацией, возможностью изменить статус-кво и оптимизировать рынок.

Криптовалюта — это децентрализованный и безграничный продукт, и регулирование по умолчанию требует присутствия централизованного игрока и вмешательства, когда рыночные силы терпят неудачу.

Криптовалюта — это децентрализованный и не имеющий границ продукт, и регулирование по умолчанию требует присутствия централизованного игрока и вмешательства, когда рыночные силы терпят неудачу.

Проповедники криптосообщества будут решительно выступать против любого понятия регулирования. Но если мы хотим создать среду, которая поощряет институциональную адаптацию и защищает розничных инвесторов, мы должны приветствовать открытый диалог о регулировании и подход «снизу вверх». Это означает не только готовность взаимодействовать с регулирующими органами, но и стимулировать создателей и создателей криптопроектов к внедрению правил по замыслу.

Существуют также методы управления рисками, которые можно рассмотреть. Отправной точкой для поддержки систем кредитования и заимствования криптовалюты является введение кредитных условий, которые не позволят биржам CeFi и DeFi предоставлять необеспеченные активы кому угодно.

Надежной структурой анализа рисков, лежащей в основе любой надежной кредитной системы, являются 5C кредита:

Эта система широко используется кредиторами на традиционных рынках для эффективной проверки заемщиков и обеспечения их общего доверия.

Еще одно решение, которое регулярно используется в сфере финансовых услуг и появляется в криптографии, — это аудит «Знай своего клиента» (KYC). В случае совместимых бирж KYC определяет набор стандартов, которые определяют, могут ли участники брать и давать взаймы. Хотя это решение поддерживает восходящий подход к регулированию, проблема заключается в том, что этот процесс в настоящее время является саморегулируемым. Это позволяет таким игрокам, как Celsius, 3AC и Voyager, воздерживаться от соблюдения требований.

Вывод

Регулирование криптографии очень сложно из-за врожденного противоречия между одним и другим. На данный момент вопросов больше, чем ответов, но важно задавать правильные вопросы, чтобы найти путь вперед.

Подрывает ли регулирование полностью предпосылку, на которой существует криптовалюта, и в какой степени? Есть ли баланс или компромисс, на который мы готовы пойти?

Подрывает ли регулирование полностью основу существования криптовалюты и в какой степени? Есть ли баланс или компромисс, на который мы готовы пойти?

Стимулирование стратегии регулирования, которая начинается снизу вверх, имеет решающее значение для обеспечения того, чтобы любые регулирующие меры вводились при поддержке криптосообщества, чтобы они воспринимались как полезные, а не чисто антагонистические. В то же время регулирующие органы на уровне штатов должны получить всестороннее представление об отрасли.

Криптовалюта — это уникальная альтернатива традиционным рынкам, и при этом мощная. Однако, если он хочет и дальше бросать вызов статус-кво и сосуществовать со своими традиционными коллегами, ему необходимо реалистично относиться к некоторым из своих фундаментальных недостатков и проводить политику открытых дверей для их устранения. Ни одна парадигма не может быть ответом на все вопросы, но развитие сектора DeFi является неотъемлемой частью, потому что это, без сомнения, будущее финансов.