💬 Биткойн и Berkshire Hathaway разделяют схожую философию

Биткойн и Berkshire Hathaway разделяют схожую философию

Это редакционная статья, написанная Крейгом Баддо, внештатным автором, специализирующимся на финансах и автором журнала Bitcoin Magazine.

Когда Чарли Мангер, вице-председатель Berkshire Hathaway и доверенное лицо Уоррена Баффета, не просматривает свой Rolodex с оскорблениями в адрес Биткойна, он любит ссылаться на «ментальные модели», разработанные немецким математиком Карлом Густавом Якобом Якоби. Звучит пугающе, но на самом деле все очень просто. Это просто означает, что ко многим сложным проблемам лучше всего подходить, инвертируя их, подходя к ним в обратном направлении. Как объясняет это Мангер:

«Переворачивать, всегда переворачивать: переворачивать ситуацию или проблему с ног на голову. Посмотрите на это назад. Что произойдет, если все наши планы пойдут не так? Куда мы не хотим идти, и как вы туда добираетесь? Вместо того, чтобы искать успех, вместо этого составьте список того, как потерпеть неудачу… Скажите мне, где я умру, то есть, чтобы я туда не пошел». — Чарли Мангер

«Переворачивать, всегда переворачивать: переворачивать ситуацию или проблему с ног на голову. Посмотрите на это назад. Что произойдет, если все наши планы пойдут не так? Куда мы не хотим идти, и как вы туда добираетесь? Вместо того, чтобы искать успех, вместо этого составьте список того, как потерпеть неудачу… Скажите мне, где я умру, то есть, чтобы я туда не пошел». — Чарли Мангер

Удерживайте эту мысль.

Как человек, который увлекся фондовым рынком и стоимостным инвестированием после мирового финансового кризиса, я обратил внимание на биткойн только тогда, когда начал думать о нем как об акции. Я считаю, что теперь это намного глубже, но я по-прежнему так понимаю свое право собственности на кроличью нору.

И хотя его генеральный директор, несомненно, заставит своего генерального директора разбрызгать свою вишневую колу по всей комнате, а его вице-председатель поднимет свой единственный хороший глаз к небесам, похоже, что истинным аналогом биткойнов на публичных рынках является, по сути, Сам Беркшир.

Переверните Berkshire с ног на голову, и у вас может остаться мысль о том, что его феноменальный успех в значительной степени проистекает из философских и структурных причин, которые в точности разделяют Биткойн, и что они будут продолжать продвигать их в будущее.

Децентрализация

Выбор акций Баффетом на публичных рынках привлекает много внимания, но на самом деле это полностью приобретенный Berkshire портфель компаний, который делает его таким интересным. По сравнению с остальной корпоративной Америкой Berkshire радикально децентрализована. По последним подсчетам, она владела 63 дочерними компаниями в очень широком диапазоне отраслей, включая страхование, энергетику, железные дороги, мебельные и ювелирные магазины, производителей мобильных домов, лизинг частных самолетов и множество других компаний, производящих и продающих все, начиная от аккумуляторов и заканчивая нижнее белье до деловых данных, кирпичей и мороженого.

Уникально то, что, как только компания соответствует стандартам приобретения, ей обычно говорят просто продолжать, как раньше (Berkshire не инвестирует в истории оздоровления, поэтому приобретенные ею компании уже являются успешным бизнесом). Они сохраняют автономию, чтобы управлять своими операциями так, как они считают нужным, используя уже имеющийся персонал и системы. Роль, которую Berkshire играет для компании, была описана как «самый дружелюбный банкир, которого вы можете себе представить — никакого вмешательства, контрактов, условий, соглашений, сроков исполнения или других ограничений посредничества». Именно так Berkshire может управлять одной из крупнейших корпораций в мире, в штаб-квартире которой работает всего около 30 человек, а отдел кадров или даже организационная структура отсутствуют.

В сочетании с огромной казной наличных денег и публичными вложениями в акции (также разнообразными, хотя и с большой концентрацией на финансовых услугах) в экономике, скорее всего, не будет поворота в экономике, технического сбоя, скандала или стихийного бедствия, которые могут навсегда подорвать Berkshire, в том числе смерти его основателей. Он построен так, чтобы простоять еще сто лет.

Неясно, намеревался ли Баффет создать децентрализованную корпорацию намеренно (он назвал свою стратегию приобретения «случайной» и «по счастливой случайности») и стали ли ее преимущества очевидными за десятилетия. Напротив, весь замысел Биткойна был направлен на решение проблемы децентрализации денег, и его смелая реализация дала миру прозрачную и саморегулирующуюся глобальную денежную сеть, свободную от центральной власти.

Доверять

В статье «Запас доверия: бизнес-модель Berkshire» Лоуренс А. Каннингем, давний летописец Berkshire, исследует отношение Баффета к понятию доверия, которое он называет «объединяющим принципом» Berkshire. В мире нет корпорации, близкой по размеру к Berkshire, которая относится к доверию с таким же приоритетом, и ни один генеральный директор, которому, вероятно, доверяют больше.

Очевидно, что доверие проявляется в прямоте, с которой Berkshire приобретает бизнес: никаких инвестиционных банкиров или финансовых посредников (которым трудно доверять), никаких враждебных поглощений, никакой реструктуризации. После того, как они проведут должную осмотрительность и будут установлены доверие и добросовестность, это прямая передача права собственности. Точно так же продавцы бизнеса, многие из которых до сих пор управляются основателями, обращаются в Berkshire, потому что доверяют Беркширу как ответственному распорядителю того, что они построили, и людей, которые там работают.

Ежегодные письма Баффета акционерам часто содержат откровенную оценку его собственных неудач и ошибок. Это невероятно мощный, но очень редкий подход к корпоративным коммуникациям и один из основных способов, с помощью которых он укрепил доверие между теми, кто управляет Berkshire, и ее акционерами. Он считает акционеров настоящими партнерами в бизнесе, а себя и правление Berkshire — надежными блюстителями их интересов. Это кодифицировано в Руководстве для владельцев Berkshire, документе 1996 года, в котором изложена операционная философия бизнеса. В нем говорится:

«Мы не рассматриваем компанию как конечного владельца наших бизнес-активов, а вместо этого рассматриваем компанию как канал, через который наши акционеры владеют активами».

"Мы не рассматриваем компанию как конечного владельца наших бизнес-активов, а вместо этого рассматриваем компанию как канал, через который наши акционеры владеют активами".

Berkshire доверяет финансовым посредникам, проявляя честность и грубую экономическую мощь; Биткойн делает это с помощью программного обеспечения. Настоящим гением инверсии Сатоши Накамото решил проблему «всего необходимого доверия» к фиатной системе, удалив ее бесконечно подверженную ошибкам человеческую составляющую. Вместо этого Биткойн использует код для распределения функции доверия между огромной сетью компьютеров, все из которых должны прийти к консенсусу, прежде чем транзакции смогут двигаться дальше, и все они должны защищаться от нарушений доверия.

Это не совпадение, что Биткойн буквально родился из-под обломков мирового финансового кризиса, и что Berkshire достигла своего наивысшего положения в тот же исторический момент, представляя собой бастион доверия и кредитора последней инстанции среди обломки репутации.

Стимулы

И для Berkshire, и для Биткойн сложные и рациональные структуры стимулирования могут быть скрытым «принципом управления», который продвигал их больше, чем любой другой. В случае с биткойнами это программные стимулы для доказательства работы как для майнинга биткойнов, основанные на уменьшении, но более ценном вознаграждении за блок, так и для стимулов экономического интереса для защиты сети.

Поощрения также выполняют двойную функцию в Berkshire. Бизнес-менеджеры, корпоративные должностные лица и инвестиционные консультанты связаны с акционерами Berkshire, поскольку вопреки здравому смыслу им платят в виде заработной платы и премий по результатам, а не в виде опционов на акции.

Баффет осуждает практику вознаграждения руководителей высокого уровня в публичных компаниях компенсациями, основанными на акциях, потому что она часто не связана с фактическими результатами, поощряет краткосрочную перспективу и размывает существующих акционеров. Однако руководителям и основателям компаний, приобретенных Berkshire, часто разрешается сохранять долю владения в их первоначальном бизнесе, чтобы стимулировать мышление «собственника».

Причина, по которой Berkshire никогда не производила дробление своих первоначальных акций класса А — безусловно, самых дорогих акций в S&P 500, — также основана на поощрении или, скорее, на сдерживании. Выступая в 1995 году, Баффет объяснил свои рассуждения:

«Мы хотим привлечь акционеров, которые настолько ориентированы на инвестиции, насколько это возможно, с максимально долгосрочными перспективами… [с более дешевыми акциями с поправкой на дробление]… Мы почти уверены, что получим акционерную базу, у которой не будет уровень сложности и синхронизации целей с нами, что мы имеем сейчас. И что нам действительно не нужно в акциях Berkshire, так это повышенный спрос… Мы не заботимся о том, чтобы они продавались дороже, за исключением случаев, когда внутренняя стоимость растет».

«Мы хотим привлечь акционеров, максимально ориентированных на инвестиции, с как можно более долгосрочными перспективами… [с более дешевыми акциями с поправкой на дробление]… Мы почти уверены, что получим акционерную базу, которая не было бы того уровня сложности и синхронизации целей с нами, что мы имеем сейчас. И что нам действительно не нужно в акциях Berkshire, так это повышенный спрос… Мы не заботимся о том, чтобы они продавались дороже, кроме как по мере роста внутренней стоимости».

Это не должно восприниматься как элитарное: примерно в то же время Баффет действительно создал акции B из акций Berkshire, когда он увидел, что независимые финансовые фирмы начали создавать (и взимать высокую комиссию) деривативы акций A для продажи небольшим компаниям. инвесторы. Скорее, это использование цены акций для отражения долгосрочной реальной стоимости и цементного выравнивания.

Неотъемлемой особенностью биткойна, конечно же, является его жесткий предел в 21 миллион монет. Баффет также постепенно установил жесткую планку для акций Berkshire, зная, что хорошие вещи случаются, когда постоянный внутренний рост соответствует статическому количеству акций. В последние несколько лет Баффет рассматривал свою собственную компанию как главную цель приобретения, наращивая выкуп акций на основе формулы стоимости, указывающей на то, что она была дешевой по сравнению с рынком.

Культура

Представьте себе Биткойн без армии евангелистов, писателей, подкастеров, спикеров и ходлеров. Это была бы пустая транзакционная вещь, такая же, как владение фьючерсами на серебро или соевые бобы. Вместо этого протокол вдохновил миллионы людей по всему миру собираться, вносить свой вклад, поддерживать, спорить и творить. Его революционное программное обеспечение с самого начала поддерживалось и наполнялось смыслом благодаря солидной культуре, которая выросла вокруг него. Особенно в первые годы, когда сеть не имела денежной ценности, культура и сообщество поддерживали эксперимент.

У Berkshire тоже есть армия приверженцев, наиболее заметная на ежегодном собрании акционеров компании, которое проводится раз в год в штаб-квартире в Омахе, штат Небраска. Помимо веселья и традиции мероприятия, Баффет понимает, что культура, которая выросла вокруг Berkshire, и доверие, проникнутое им как ее лидером, являются мощным преимуществом в формировании компании таким образом, который он считает наиболее рациональным, а не консенсусным мышлением. Ему удалось убедить большинство акционеров отклонить предложения о выплате дивидендов, разделить обязанности, изменить структуру вознаграждения, отказаться от акций энергетических компаний и досрочно уйти на пенсию.

Благодаря своей культуре Berkshire имеет необычайно стабильное владение акциями, особенно характеризующееся большим количеством долгосрочных индивидуальных держателей по сравнению с институциональными инвесторами и пенсионными планами. Наряду с тщательно продуманной корпоративной структурой это позволило компании в основном работать, не опасаясь активности или давления с целью продажи или изменения курса.

Уроки

На собрании Berkshire в 2022 году Баффет снова подтвердил свое мнение о том, что биткойн бесполезен, поскольку у него нет внутренней ценности, кроме возможности продать его кому-то еще по более высокой цене. Рик Эдельман, основатель одной из крупнейших финансовых консультационных фирм в стране и один из первых сторонников Биткойна, рассматривает этот аргумент в своей недавно опубликованной книге «Правда о криптографии». Он заявляет, что модели, используемые для оценки традиционных активов, таких как акции, облигации и недвижимость, не должны применяться к цифровым активам:

«Это потому, что цифровым активам не хватает ресурсов, которые есть у других классов активов. Это не недостаток цифровых активов; что ошибочно, так это убеждение, что отсутствие этих входных данных означает, что биткойн не имеет ценности».

"Это связано с тем, что цифровым активам не хватает входных данных, которые есть у других классов активов. Это не недостаток цифровых активов; что ошибочно, так это убеждение, что отсутствие этих входных данных означает, что биткойн не имеет ценности».

Эдельман объясняет, что биткойн имеет неопровержимый и триумфальный послужной список более десяти лет, когда рынок назначал цену своей стоимости — и эта цена выросла на миллионы процентов — с огромным потенциалом, обусловленным спросом, чтобы продолжать опережать его.

Но Berkshire и то, как Баффет его сформировал, содержат важные уроки для биткойнов.

Это убедительно демонстрирует, что принципы децентрализации и инновационный подход к доверию и поощрению являются лучшими в мире атрибутами. Это свидетельствует о том, что культура, образование и ощутимое чувство сопричастности являются ключом к рынку с хаотичной погодой.

Недавно было подсчитано, что Berkshire может потерять 99 % своей стоимости, но все равно будет лучше, чем S&P 500, начиная с 1965 года. Чтобы пожинать плоды, нужно было пережить девять рецессий. Баффет советует переосмыслить свое владение акциями, чтобы рассматривать их как процент владения реальным бизнесом, а не цифры на экране, прыгающие вокруг.

Представьте, что вы владеете пассивной долей в успешном местном бизнесе, который рос и расширялся с годами. Насколько проще было бы удерживать его в течение десятилетий, пока он увеличивал благосостояние вашей семьи, по сравнению с тем, как большинство людей подходят к покупке и продаже акций? Во время экономического спада вам предоставляется возможность увеличить свою долю владения, продолжая покупать акции компании со скидкой, зная, что рецессия является нормальной частью делового цикла.

Если вы посмотрите на биткойн в том же свете, ежедневные заголовки о росте процентных ставок или растущей корреляции с Nasdaq или падении технических индикаторов раскрывают то, чем они являются: несобытием или ценными возможностями увеличить вашу ставку.

Чтобы обрести уверенность и упорство в долгосрочной перспективе, вы должны понимать, чем владеете. Письма Баффета акционерам — его способ привить это, с большим количеством комментариев, специфичных для Berkshire, но также и с общими уроками инвестирования от одного из самых рациональных и дальновидных инвесторов в истории. Было бы неплохо, если бы к владению биткойнами прилагалось руководство по эксплуатации, а Накамото отправлял ежегодное послание, призывающее вас не сдаваться. Вместо этого поиск качественного биткойн-контента в книгах, статьях и подкастах, посвященных основам, а не цене, необходим для защиты от неизбежных потрясений.

Баффет и Мангер заявили, что твердо знали, что станут очень богатыми, но ни один из них не торопился с этим. «Спешить» в этом контексте означает использовать кредитное плечо для увеличения прибыли, и оба инвестора регулярно предостерегают от этого. Некоторые заявили, что это лицемерие, потому что Berkshire действительно инвестирует средства от своего страхового бизнеса в покупку акций и бизнеса, таким образом используя бизнес. На что можно было бы сказать: если вы посмотрите в зеркало, а Уоррен Баффет, Билл Миллер или Майкл Сэйлор посмотрят на вас, действуйте и используйте кредитное плечо при покупке биткойнов; если нет, то, вероятно, нет.

Проблема, как изложил Баффет в своем письме акционерам в 2010 году, заключается не в том, что левередж — это плохо на первый взгляд, а в том, что даже когда он идет вам на пользу, он тайно работает, чтобы подорвать вас:

«Но кредитное плечо вызывает привыкание. Однажды воспользовавшись его чудесами, очень немногие отступают к более консервативным практикам. И, как мы все узнали в третьем классе, а некоторые заново выучили в 2008 году, любой ряд положительных чисел, какими бы впечатляющими они ни были, испаряется при умножении на один ноль».

«Но кредитное плечо вызывает привыкание. Однажды воспользовавшись его чудесами, очень немногие отступают к более консервативным практикам. И, как мы все узнали в третьем классе, а некоторые заново выучили в 2008 году, любой ряд положительных чисел, какими бы впечатляющими они ни были, испаряется при умножении на один ноль».

На заре Berkshire Баффет и Мангер часто инвестировали вместе с талантливым распределителем капитала по имени Рик Герин. Его падение заключалось в том, что он «торопился» и стремился повысить доходность своих инвестиций с помощью кредитного плеча, которое пошло наперекосяк на резком рынке в центре города в начале 1970-х годов. Пришли маржинальные требования, и, чтобы привлечь капитал, он был вынужден продать свои активы в Berkshire Баффету… примерно по 40 долларов за акцию.

С Berkshire, биткойнами и инвестициями в целом самые умные инвесторы соглашаются: ключом к успеху инвестирования на самом деле является просто выбор правильного инвестиционного инструмента, а затем его непрерывное удержание, чтобы обеспечить накопление прибыли в течение максимально длительного периода времени. Морган Хаузел в «Психологии денег» отмечает — среди многих острых эссе, которые биткойнерам было бы полезно прочитать — что подавляющая часть состояния Баффета была накоплена после того, как он получил право на социальное обеспечение:

«Уоррен Баффет — феноменальный инвестор. Но вы упускаете ключевой момент, если связываете весь его успех с инвестиционной хваткой. Настоящий ключ к его успеху в том, что он был феноменальным инвестором на протяжении трех четвертей века. Если бы он начал инвестировать в свои 30 и вышел на пенсию в свои 60, мало кто когда-либо слышал о нем… По сути, весь успех Уоррена Баффета может быть связан с финансовой базой, которую он построил в подростковом возрасте, и долголетием, которое он сохранил в свои гериатрические годы. ».

«Уоррен Баффет — феноменальный инвестор. Но вы упускаете ключевой момент, если связываете весь его успех с инвестиционной хваткой. Настоящий ключ к его успеху в том, что он был феноменальным инвестором на протяжении трех четвертей века. Если бы он начал инвестировать в свои 30 и вышел на пенсию в свои 60, мало кто когда-либо слышал о нем… По сути, весь успех Уоррена Баффета может быть связан с финансовой базой, которую он построил в подростковом возрасте, и долголетием, которое он сохранил в свои гериатрические годы. .”

Итак, что мы можем сделать для HODL, имея в руках еще немного железа?

Профессионализировать свои активы. Примите меры для самостоятельного хранения или используйте все возможные меры безопасности, если вы оставляете их на бирже. Знайте, чем вы владеете, и постоянно обучайтесь, чтобы сенсационные заголовки не выбивали вас из долгосрочного мышления. Не зацикливайтесь на цене, думайте о кривых принятия или других показателях внутренней ценности, по-настоящему вникните в природу экспоненциального роста и сложных процентов. Очень осторожно приступайте к кредитованию или использованию вашего пакета акций: рискуете ли вы тем, что может быть незаменимым (вашим основным активом), ради чего-то, что вряд ли будет иметь большое значение для вас в будущем (дополнительный доход)?

Есть ли у вас деньги на стороне, чтобы инвестировать, если цена упадет? По словам Баффета, он хорошо продвинулся в своей инвестиционной карьере, прежде чем пришел к ясному осознанию того, что если вы являетесь постоянным покупателем акций (или биткойнов), то длительные периоды падения цен — это именно то, на что вам следует надеяться. . Увеличение цены акций является хорошей новостью только в том случае, если вы планируете их продавать. Это очевидно с рациональной точки зрения, но сбивает с толку с эмоциональной точки зрения и почти невозможно, если вас затянет в водоворот мрачных заголовков, сопровождающих каждый экономический спад.

В последний раз акции Berkshire A торговались по цене 20 000 долларов США в 1994 году. В этом году они впервые превысили 500 000 долларов США за акцию. Invert Berkshire и его замечательные параллели с биткойнами показывают нам путь к аналогичной оценке и то, как выжить в этом путешествии.

Это гостевой пост Крейга Баддо. Высказанные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc. или Bitcoin Magazine.