💬 Биткойн, средство сохранения покупательной способности

Биткойн, средство сохранения покупательной способности

Это редакционная статья Дэна, соведущего подкаста Blue Collar Bitcoin.

Содержание серии

Часть 1. Сантехника Fiat

Введение

Взорванные трубы

Осложнение с резервной валютой

Загадка Кантильона

Часть 2. Сохранение покупательной способности

Часть 3. Денежная декомплексация

Упрощение финансов

Дестимулирующий долг

Предупреждение о криптовалюте

Заключение

Предварительное примечание для читателя. Изначально это было написано как одно эссе, которое с тех пор было разделено на три части. Каждый раздел охватывает отдельные концепции, но общий тезис опирается на три раздела в целом. Часть 1 была посвящена тому, почему нынешняя фиатная система приводит к экономическому дисбалансу. Часть 2 и часть 3 посвящены демонстрации того, как Биткойн может служить решением.

Беспрецедентный уровень долга, существующий в современной финансовой системе, в долгосрочной перспективе означает одно: обесценивание валюты. В наши дни слово «инфляция» используется часто и легкомысленно. Немногие понимают его истинное значение, истинные причины или реальные следствия. Для многих инфляция — не более чем цена на заправке или в продуктовом магазине, на которую они жалуются за вином и коктейлями. «Это вина Байдена, Обамы или Путина!» Когда мы уменьшаем масштаб и думаем о долгосрочной перспективе, инфляция представляет собой огромную — и я утверждаю, что неразрешимая — проблема фиатной математики, которую становится все труднее и труднее согласовать по мере того, как проходят десятилетия. В сегодняшней экономике производительность отстает от долга до такой степени, что любые методы реституции требуют борьбы. Ключевым показателем для отслеживания роста долга является отношение долга к валовому внутреннему продукту (долг/ВВП). Изучите приведенную ниже диаграмму, которая конкретно отражает как общий долг, так и государственный федеральный долг по отношению к ВВП.

Если мы сосредоточимся на федеральном долге (синяя линия), то увидим, что всего за 50 лет мы перешли от менее 40 % долга к ВВП до 135 % во время пандемии COVID-19 — самого высокого уровня за последнее столетие. . Также стоит отметить, что текущее затруднительное положение значительно более драматично, чем даже эта диаграмма, и эти цифры показывают, поскольку это не отражает колоссальные необеспеченные обязательства по правам (например, социальное обеспечение, Medicare и Medicaid), которые ожидаются на неограниченный срок.

Что означает этот чрезмерный долг? Чтобы понять это, давайте сведем эти реальности к отдельным людям. Предположим, кто-то накапливает непомерные обязательства: две ипотечные кредиты намного выше его ценового диапазона, три машины, которые он не может себе позволить, и лодку, которую он никогда не использует. Даже если их доход значителен, в конечном итоге их долговая нагрузка достигает уровня, который они не могут выдержать. Может быть, они медлят, подсчитывая кредитные карты или беря кредит в местном кредитном союзе, чтобы просто обслуживать минимальные платежи по существующему долгу. Но если эти привычки сохраняются, у верблюда неизбежно ломается спина — они лишают дома права собственности; SeaRay посылает кого-то забрать лодку с подъездной дорожки; их Тесла конфискуется; они банкротятся. Независимо от того, насколько она или он чувствовали, что они «нуждаются» или «заслуживают» все эти предметы, математика, наконец, укусила их за задницу. Если бы вам нужно было создать диаграмму, отображающую затруднительное положение этого человека, вы бы увидели две линии, расходящиеся в противоположных направлениях. Разрыв между линией, представляющей их долг, и линией, представляющей их доход (или производительность), будет увеличиваться до тех пор, пока они не станут неплатежеспособными. Диаграмма будет выглядеть примерно так:

И да, эта диаграмма настоящая. Это дистилляция общего долга Соединенных Штатов (красный цвет) по сравнению с валовым внутренним продуктом или производительностью (синий цвет). Впервые я увидел эту диаграмму, опубликованную в Твиттере известным сторонником надежных денег и технологическим инвестором Лоуренсом Лепардом. Над ним он разместил следующий текст.

«Синяя линия приносит доход для выплаты процентов по красной линии. Видите проблему? Это просто математика».

«Синяя линия генерирует доход для выплаты процентов по красной линии. Видите проблему? Это просто математика».

Математика подходит и для суверенных национальных государств, но то, как цыплята возвращаются домой, выглядит совершенно иначе для центральных правительств, чем для отдельных лиц, упомянутых в абзаце выше, особенно в странах со статусом резервной валюты. Видите ли, когда правительство контролирует как предложение денег, так и цену денег (то есть процентные ставки), как это происходит в сегодняшней фиатной денежной системе, оно может попытаться объявить дефолт гораздо более мягким способом. Такого рода мягкий дефолт обязательно ведет к росту денежной массы, потому что, когда у центральных банков есть доступ к вновь созданным резервам (например, к принтеру денег), маловероятно, что платежи по обслуживанию долга будут пропущены или проигнорированы. Скорее, долг будет монетизирован, а это означает, что правительство будет занимать недавно сфабрикованные деньги1 у центрального банка, а не привлекать подлинный капитал за счет повышения налогов или продажи облигаций реальным покупателям в экономике (реальным внутренним или международным инвесторам). Таким образом, деньги искусственно производятся для обслуживания обязательств. Лин Олден рассматривает уровень долга и монетизацию долга в контексте:

«Когда долг страны приближается к 100% ВВП, ситуация становится почти невосполнимой… Исследование Hirschman Capital показало, что из 51 случая превышения государственного долга выше 130% ВВП с 1800 года 50 правительств объявили дефолт. . Единственным исключением пока является Япония, которая является крупнейшей страной-кредитором в мире. Под «дефолтом» компания Hirschman Capital включила номинальный дефолт и крупную инфляцию, когда держателям облигаций не удалось выплатить долг с большим отрывом с поправкой на инфляцию… Я не могу найти примера большой страны с государственным долгом более 100%… к ВВП, если центральный банк не владеет значительной частью этого долга»2.

«Когда отношение долга страны к ВВП приближается к 100 %, ситуация становится почти невосполнимой… исследование Hirschman Capital показало, что из 51 случая государственного долга, превышающего 130 % ВВП с 1800 года, 50 правительства объявили дефолт. Единственным исключением пока является Япония, которая является крупнейшей страной-кредитором в мире. Под «дефолтом» компания Hirschman Capital включила номинальный дефолт и крупную инфляцию, когда держателям облигаций не удалось выплатить долг с большим отрывом с поправкой на инфляцию… Я не могу найти примера большой страны с государственным долгом более 100%… к ВВП, если центральный банк не владеет значительной частью этого долга».2

Чрезмерная денежная власть фиатных центральных банков и казначейских ценных бумаг в первую очередь вносит большой вклад в чрезмерное накопление левериджа (долга). Централизованный контроль над деньгами позволяет политикам отсрочить экономическую боль, казалось бы, навсегда, постоянно облегчая краткосрочные проблемы. Но даже если намерения чисты, эта игра не может длиться вечно. История показывает, что одних благих намерений недостаточно; если стимулы неправильно согласованы, вас ждет нестабильность.

К сожалению, угроза пагубного обесценивания валюты и инфляции резко возрастает по мере того, как уровень долга становится все более неприемлемым. В 2020-х годах мы начинаем ощущать пагубные последствия этого недальновидного эксперимента с бумажными деньгами. Те, кто проявляет денежную власть, действительно имеют возможность смягчить насущную экономическую боль, но в долгосрочной перспективе я утверждаю, что это усугубит полное экономическое разрушение, особенно для менее привилегированных слоев общества. По мере того, как все больше денежных единиц поступает в систему, чтобы уменьшить дискомфорт, существующие единицы теряют покупательную способность по сравнению с тем, что произошло бы без такого вливания денег. Со временем давление в системе возрастает до такой степени, что оно должно куда-то уходить — этот выпускной клапан и есть обесценивающая валюта. Грег Фосс, профессиональный трейдер облигаций, говорит об этом так:

«В спирали «долг/ВВП» фиатная валюта является ошибкой. Это чистая математика. Это спираль, из которой нет математического выхода»3.

"В спирали долг/ВВП фиатная валюта является ошибкой. Это чистая математика. Это спираль, из которой нет математического выхода».3

Эта инфляционная картина особенно беспокоит представителей среднего и низшего классов по нескольким ключевым причинам. Во-первых, как мы говорили выше, эта демографическая группа имеет тенденцию владеть меньшим количеством активов, как в целом, так и в процентах от их собственного капитала. По мере того, как валюта тает, активы, такие как акции и недвижимость, имеют тенденцию расти (по крайней мере, немного) вместе с денежной массой. И наоборот, рост заработной платы и заработной платы, вероятно, будет ниже инфляции, и те, у кого меньше свободных денег, быстро начнут топтаться на месте. (Об этом подробно говорилось в части 1.) Во-вторых, представители среднего и низшего классов в целом явно менее финансово грамотны и проворны. В инфляционной среде знания и доступ — это сила, и часто приходится маневрировать, чтобы поддерживать покупательную способность. Члены высшего класса с гораздо большей вероятностью владеют налоговыми и инвестиционными ноу-хау, а также имеют доступ к избранным финансовым инструментам, чтобы прыгнуть на спасательный плот, когда корабль идет ко дну. В-третьих, многие лица, получающие среднюю заработную плату, в большей степени полагаются на планы с установленными выплатами, социальное обеспечение или традиционные пенсионные стратегии. Эти инструменты находятся прямо в поле действия инфляционной расстрельной команды. В периоды обесценивания наиболее уязвимыми являются активы с выплатами, явно выраженными в инфляционной фиатной валюте. Финансовое будущее многих обычных людей в значительной степени зависит от одного из следующих факторов:

Ничего такого. Они не сберегают и не инвестируют, поэтому максимально подвержены обесцениванию валюты.

Социальное обеспечение, которое является крупнейшей в мире схемой Понци, вполне может существовать не более десяти лет или двух. Если он выдержит, он будет выплачен обесценивающейся фиатной валютой.

Другие планы с установленными выплатами, такие как пенсии или аннуитеты. Опять же, выплаты по этим активам определяются в фиатных деньгах. Кроме того, у них часто есть большие суммы фиксированного дохода (облигации) с доходностью, выраженной в фиатной валюте.

Пенсионные портфели или брокерские счета с профилем риска, который работал в течение последних сорока лет, но вряд ли будет работать в следующие сорок. Эти ассигнования средств часто включают в себя эскалацию подверженности облигациям для «безопасности» по мере старения инвесторов (паритет риска). К сожалению, эта попытка снизить риск заставляет этих людей все больше полагаться на ценные бумаги с фиксированным доходом, номинированные в долларах, и, следовательно, на риск обесценивания. Большинство из этих людей не будут достаточно ловкими, чтобы вовремя развернуться, чтобы сохранить покупательную способность.

Урок состоит в том, что обычный рабочий и инвестор отчаянно нуждается в полезном и доступном инструменте, исключающем погрешность в уравнении фиатного долга. Я здесь, чтобы доказать, что ничто не служит этой цели лучше, чем биткойн. Хотя многое остается неизвестным об основателе этого протокола под псевдонимом Сатоши Накамото, мотивы его использования этого инструмента не были загадкой. В блоке генезиса, первом блоке биткойнов, добытом 3 января 2009 года, Сатоши подчеркнул свое презрение к централизованным денежным манипуляциям и контролю, включив недавнюю статью на обложке London Times:

«Таймс, 03 января 2009 г. Канцлер на пороге второй помощи банкам».

«Таймс», 3 января 2009 г. Канцлер на пороге второй финансовой помощи банкам.

Мотивы создания Биткойна, безусловно, были многогранными, но кажется очевидным, что одной из, если не главной проблемой, которую Сатоши намеревался решить, была неизменная денежно-кредитная политика. Когда я пишу это сегодня, примерно через тринадцать лет после выпуска этого первого блока, эта цель неуклонно достигается. Биткойн стоит особняком как первое в истории проявление стойкого цифрового дефицита и денежной неизменности — протокол, обеспечивающий соблюдение надежного графика поставок посредством децентрализованного монетного двора, работающий на использовании энергии реального мира посредством майнинга биткойнов и проверенный глобально распределенным, радикально- децентрализованная сеть узлов. Сегодня существует примерно 19 миллионов BTC, и никогда не будет существовать более 21 миллиона. Биткойн — это убедительная денежная надежность — антитеза и альтернатива обесцениванию фиатной валюты. Ничего подобного никогда не существовало, и я считаю, что его появление своевременно для большей части человечества.

Биткойн – это ценный подарок финансово маргинализированным людям в мире. Обладая небольшим объемом знаний и смартфоном, представители среднего и низшего класса, а также представители развивающихся стран и миллиарды людей, не охваченных банковскими услугами, теперь имеют надежное место для своего с трудом заработанного капитала. Грег Фосс часто описывает биткойн как «страхование портфеля», или, как я назову его здесь, страхование тяжелой работы. Покупка биткойнов — это выход рабочего человека из фиатной денежной сети, гарантирующей истощение его капитала, в сеть, которая математически и криптографически гарантирует его долю предложения. Это самые твердые деньги, которые когда-либо видело человечество, конкурирующие с одними из самых мягких денег в истории человечества. Я призываю читателей прислушаться к словам Сайфедина Аммоуса из его основополагающей книги «Стандарт биткойнов»:

«История показывает, что невозможно оградить себя от последствий того, что другие владеют деньгами, которые тяжелее ваших».

"История показывает, что невозможно оградить себя от последствий того, что у других денег будет больше, чем у вас".

В сокращенном временном интервале Биткойн создан для сохранения покупательной способности. Тем не менее, те, кто решит участвовать раньше в его кривой принятия, принесут наибольшую пользу. Немногие понимают последствия того, что происходит, когда экспоненциально растущие сетевые эффекты встречаются с денежным протоколом с абсолютной неэластичностью предложения (подсказка: это может продолжать выглядеть примерно так, как показано на диаграмме ниже).

У Биткойна есть задатки инновации, время которой пришло. Очевидная непроницаемость его денежной архитектуры по сравнению с сегодняшним экономическим водопроводом, находящимся в ужасном состоянии, указывает на то, что стимулы настроены так, чтобы фитиль столкнулся с динамитом. Биткойн, возможно, является самой надежной денежной технологией из когда-либо обнаруженных, и ее появление совпадает с окончанием долгосрочного долгового цикла, когда твердые активы, вероятно, будут пользоваться самым высоким спросом. Он готов поймать большую часть воздуха, вылетающего из воздушных шаров ряда чрезмерно монетизированных4 классов активов, включая долговые обязательства с низкой или отрицательной доходностью, недвижимость, золото, предметы искусства и предметы коллекционирования, оффшорные банковские операции и акции.

Именно здесь я могу сочувствовать той части читателей, которая закатывает глаза или посмеивается, указывая на то, что в наших нынешних условиях (июль 2022 г.) цена биткойна резко упала на фоне высоких отпечатков ИПЦ (высокая инфляция). Но я предлагаю быть осторожными и уменьшить масштаб. Сегодняшняя капитуляция была чистой эйфорией чуть более двух лет назад. Биткойн снова и снова объявлялся «мертвым» на протяжении многих лет, только для того, чтобы этот опоссум вновь стал больше и здоровее. В довольно короткие сроки одинаковая цена BTC может отражать как крайнюю жадность, так и, как следствие, крайний страх на пути к увеличению захвата стоимости.

История показывает нам, что технологии с сильными сетевыми эффектами и огромной полезностью — категория, к которой, как мне кажется, подходит Биткойн, — могут получить широкое распространение прямо под носом у человечества, даже не осознавая этого в полной мере.

Следующий отрывок из известного эссе Виджая Бояпати «Бычий аргумент в пользу Биткойна»5 хорошо объясняет это, особенно в отношении монетарных технологий:

«Когда покупательная способность денежного товара увеличивается с ростом его принятия, рыночные ожидания относительно того, что считать «дешевым» и «дорогим», соответственно меняются. Точно так же, когда цена денежного товара падает, ожидания могут переключиться на общее убеждение, что прежние цены были «иррациональными» или чрезмерно завышенными. . . . Правда в том, что понятия «дешево» и «дорого» по существу бессмысленны по отношению к денежным товарам. Цена денежного товара не является отражением его денежного потока или того, насколько он полезен, а, скорее, является мерой того, насколько широко он стал использоваться для различных ролей денег».

«Когда покупательная способность денежного товара увеличивается с увеличением его распространения, рыночные ожидания относительно того, что считать «дешевым» и «дорогим», соответственно меняются. Точно так же, когда цена денежного товара падает, ожидания могут переключиться на общее убеждение, что прежние цены были «иррациональными» или чрезмерно завышенными. . . . Правда в том, что понятия «дешево» и «дорого» по существу бессмысленны по отношению к денежным товарам. Цена денежного товара не является отражением его денежного потока или того, насколько он полезен, а скорее является мерой того, насколько широко он стал использоваться для различных ролей денег».

Если Биткойн однажды приобретет огромную стоимость, как я предполагал, его восходящая траектория будет далеко не гладкой. Во-первых, учтите, что экономика в целом, вероятно, будет становиться все более нестабильной в будущем — системно хрупкие рынки, поддерживаемые кредитом, имеют тенденцию к снижению волатильности в долгосрочной перспективе по сравнению с твердыми активами. Обещания, основанные на обещаниях, могут быстро рухнуть, как костяшки домино, и в последние несколько десятилетий мы сталкиваемся со все более регулярными и значительными дефляционными эпизодами (часто за которыми следует ошеломляющее восстановление с помощью фискальных и монетарных интервенций). На общем фоне инфляции будут всплески укрепления доллара, которые мы переживаем сейчас. Теперь добавим тот факт, что на данном этапе биткойн только зарождается; плохо понимается; его предложение полностью невосприимчиво (неэластично); и, по мнению большинства крупных финансовых игроков, это необязательно и спекулятивно.

На момент написания этой статьи биткойн упал почти на 70 % по сравнению с историческим максимумом в 69 000 долларов США, и, по всей вероятности, какое-то время он будет чрезвычайно волатильным. Тем не менее, ключевое отличие заключается в том, что BTC был и, на мой взгляд, будет оставаться волатильным в сторону роста по отношению к «мягким» активам (с субъективными и расширяющимися графиками поставок, т. е. фиатным). Говоря о формах денег, слова «надежный» и «стабильный» далеко не синонимы. Я не могу придумать лучшего примера этой динамики в действии, чем золото по отношению к немецкой бумажной марке во время гиперинфляции в Веймарской республике. Посмотрите на график ниже, чтобы увидеть, насколько чрезвычайно волатильным было золото в этот период.

Дилан Леклер сказал следующее относительно диаграммы выше:

«Вы часто будете видеть графики Веймарской Германии, где золото, оцененное в бумажной марке, становится параболическим. Чего этот график не показывает, так это резких просадок и волатильности, имевших место в период гиперинфляции. Спекуляция с использованием кредитного плеча была уничтожена несколько раз».

«Часто можно увидеть графики Веймарской Германии, где золото, оцененное в бумажной марке, становится параболическим. Чего этот график не показывает, так это резких просадок и волатильности, имевших место в период гиперинфляции. Спекуляция с использованием кредитного плеча была уничтожена несколько раз».

Несмотря на то, что в долгосрочной перспективе папьерная марка полностью снизилась по отношению к золоту, были периоды, когда марка значительно опережала золото. Мой базовый сценарий заключается в том, что биткойн продолжит делать что-то подобное в отношении современной мировой корзины фиатных валют.

В конечном счете, предложение биткойн-быков заключается в том, что адресный рынок этого актива ошеломляет. Ставка даже на небольшую часть этой сети может позволить представителям среднего и низшего классов включить водоотливной насос и сохранить подвал сухим. Мой план состоит в том, чтобы накопить BTC, задраить люки и крепко держаться с низким временным предпочтением. Я закончу эту часть словами доктора Джеффа Росса, бывшего интервенционного рентгенолога, ставшего менеджером хедж-фонда:

«Ваши деньги умирают на текущих и сберегательных счетах; облигации являются безрисковыми. Теперь у нас есть шанс обменять наш доллар на самые надежные деньги, на самую лучшую технологию сбережений, которая когда-либо существовала».6

В третьей части мы рассмотрим еще два ключевых способа, с помощью которых биткойн исправляет существующие экономические диспропорции.

Сноски

<р>1. Хотя это часто называют «печатанием денег», реальная механика создания денег сложна. Если вам нужно краткое объяснение того, как это происходит, Райан Диди, CFA (редактор этой статьи), кратко объяснил механизм в нашей переписке: «ФРС не разрешено покупать UST напрямую у правительства, поэтому они должны пройти через коммерческие банки/инвестиционные банки, чтобы выполнить транзакцию. [...] Для этого ФРС создает резервы (обязательство для ФРС и актив для коммерческих банков). Затем коммерческий банк использует эти новые резервы для покупки UST у правительства. После покупки общий счет казначейства (TGA) в ФРС увеличивается на соответствующую сумму, а UST передаются в ФРС, которые отображаются в ее балансе как актив».

<р>2. Из книги Лин Олден «Имеет ли значение национальный долг»

<р>3. Из книги Грега Фосса «Почему каждый инвестор с фиксированным доходом должен рассматривать Биткойн как страховку портфеля». Когда я говорю «чрезмерно монетизированный», я имею в виду капитал, направляемый в инвестиции, которые в противном случае можно было бы сохранить в качестве средства сбережения или другой денежной формы, если бы существовало более подходящее и доступное решение для сохранения покупательной способности.

<р>5. Теперь книга с таким же названием.

<р>6. Сказано во время макроэкономической панели на конференции Bitcoin 2022

Это гостевой пост Дэна. Высказанные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc или Bitcoin Magazine.