💬 Беспокоится ли ФРС о ликвидности банковских резервов?

Беспокоится ли ФРС о ликвидности банковских резервов?

Это фрагмент из информационного бюллетеня Forward Guidance. Чтобы читать полные выпуски, подпишитесь.

На этой неделе в протоколе ноябрьского заседания FOMC обнаружилось нечто очень интересное, не имеющее ничего общего с ожиданиями снижения процентных ставок.

Глубоко в протоколах был спрятан следующий отрывок:

По сути, ФРС рассматривает возможность снижения ставки вознаграждения по активам обратного РЕПО на 5 базисных пунктов, что приведет к снижению нижней границы целевого диапазона ставок по федеральным фондам.

Вот как этот комплекс выглядит визуально:

Можно только догадываться, почему FOMC хочет снизить эту ставку, но есть убедительная теория:

Учитывая недавнее использование механизма постоянного РЕПО, которое имело место в конце предыдущего квартала, а также признание членами FOMC того, что время идет, определяя, как долго может продолжаться QT без возникновения потенциальной нагрузки на систему денежного обращения, FOMC может попытаться опередить это, поощряя отток средств из RRP и увеличивая банковские резервы для обеспечения достаточной ликвидности.

Как показано на этой диаграмме, сравнивающей казначейские векселя на $1 млн с ставкой вознаграждения RRP, фонды денежного рынка обычно чередуют владение ими в зависимости от того, какой из них имеет более высокую доходность в данный момент. Снижение ставки вознаграждения делает казначейские векселя более привлекательными:

Как мы видим в текущем балансе RRP, в RRP все еще «застряли» 186 миллиардов долларов наличных. Снижая ставку вознаграждения, FOMC, похоже, пытается направить эти деньги в широкую финансовую систему, чтобы обеспечить достаточный уровень ликвидности. Это происходит на фоне продолжающегося QT, которое приближается к потенциальной цели, способной нагрузить уровни банковских резервов:

Нам нужно будет дождаться следующего заседания FOMC в декабре, чтобы подтвердить, действительно ли это так. Однако факт в том, что даже признавая эту потенциальную динамику, FOMC подает сигнал о том, что они все больше беспокоятся об уровнях ликвидности банковских резервов.