💬 Акции БСПБ не имеют драйверов роста в ближайшей перспективе, однако даже при падении годовой прибыли на 7% торгуются дешево: P/BV 2025П ~0,7x, P/E 2025П ~3,5 по сравнению с аналогами - АТОН

Акции БСПБ не имеют драйверов роста в ближайшей перспективе, однако даже при падении годовой прибыли на 7% торгуются дешево: P/BV 2025П ~0,7x, P/E 2025П ~3,5 по сравнению с аналогами - АТОН

За 6 месяцев 2025 года чистая прибыль банка увеличилась на 1,4% г/г до 24,7 млрд рублей, рентабельность капитала (ROE) составила 24,0%. Банк получил чистый процентный доход в размере 39,4 млрд рублей (+16,4% г/г), положительная динамика обеспечена ростом кредитного портфеля. Чистая процентная маржа достигла 7,4% (в 1-м полугодии 2024 — 6,9%). Комиссионный доход составил 5,6 млрд рублей (+4,4% год к году). Операционные расходы увеличились на 7,6% относительно прошлогоднего показателя до 12,3 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 24,3% (в 1-м полугодии 2024 — 25,7%). Банк сформировал резервы в размере 6,8 млрд рублей против 3,1 млрд рублей в 1-м полугодии 2024, при этом стоимость риска составила 1,7% (в 1-м полугодии 2024 — 0,9%).

Чистая прибыль банка во 2-м квартале 2025 года сократилась на 19,2% г/г до 9,1 млрд рублей при ROE на уровне 17,0%. Банк получил чистый процентный доход в размере 19,5 млрд рублей (+17,0% г/г), а чистая процентная маржа составила 7,2% против 6,9% годом ранее. Комиссионный доход составил 2,8 млрд рублей (+4,9% год к году). Операционные расходы увеличились на 20,6% в годовом сравнении до 6,6 млрд рублей, а показатель CIR составил 26,0% (во 2-м квартале 2024 — 24,6%). Объем отчислений в резервы составил 6,9 млрд рублей против 2,9 млрд рублей во 2-м квартале 2024, при этом стоимость риска составила 3,4% (во 2-м квартале 2024 — 1,6%).

Кредитный портфель банка с начала года увеличился на 14,2%; в частности, прирост кредитов физлицам составил 7,8%, юридическим лицам — 16,0%, а доля проблемных кредитов с начала года увеличилась на 0,2 п. п. и достигла 4,9%. Достаточность капитала банка по нормативу H1.0 по итогам 2-го квартала 2025 составила 19,8%.

Объявив результаты за 2-й квартал 2025 менеджмент банка сообщил о пересмотре прогнозов на 2025 год: а) RoE прогнозируется выше 18%; б) CiR ожидается чуть выше 30%; в) стоимость риска может достичь 2% (первоначальный прогноз составлял 1%). Совет директоров неожиданно решил уменьшить коэффициент дивидендных выплат с 50% до 30%. В результате было рекомендовано выплатить дивиденды за 1-е полугодие 2025 года в размере 16,61 рубля на акцию, что, исходя из текущих котировок, соответствует дивидендной доходности порядка 4,5%. Внеочередное общее собрание акционеров запланировано на 25 сентября, а планируемая дата отсечки — 6 октября.

Результаты Банка «Санкт-Петербург» выглядят довольно слабыми, особенно это проявилось во 2-м квартале (снижение рентабельности, рост стоимости риска). Пересмотр прогнозов менеджмента в сторону понижения свидетельствует о том, что бизнес-модель банка находится под давлением, а перспективы ускорения роста в ближайшие кварталы невысокие. Дополнительным сдерживающим фактором выступает снижение коэффициента дивидендных выплат, что снижает ожидаемую доходность для акционеров и уменьшает привлекательность акций. Судя по обновленному прогнозу, во второй половине года ожидаются более слабые результаты, чем в первой. Однако исторически Банк «Санкт-Петербург» склонен к очень консервативным прогнозам, а фактические результаты могут оказаться лучше ожидаемых. Тем не менее в ближайшей перспективе мы не видим каких-либо драйверов роста для акций. Вместе с тем стоит отметить, что даже при падении годовой прибыли на 7% акции банка торгуются в районе 0,7x по мультипликатору P/BV 2025П и около 3,5 по P/E 2025П, что по-прежнему недорого по сравнению с аналогами.

Результаты Банка «Санкт-Петербург» выглядят довольно слабыми, особенно это проявилось во 2-м квартале (снижение рентабельности, рост стоимости риска). Пересмотр прогнозов менеджмента в сторону понижения свидетельствует о том, что бизнес-модель банка находится под давлением, а перспективы ускорения роста в ближайшие кварталы невысокие. Дополнительным сдерживающим фактором выступает снижение коэффициента дивидендных выплат, что снижает ожидаемую доходность для акционеров и уменьшает привлекательность акций. Судя по обновленному прогнозу, во второй половине года ожидаются более слабые результаты, чем в первой. Однако исторически Банк «Санкт-Петербург» склонен к очень консервативным прогнозам, а фактические результаты могут оказаться лучше ожидаемых. Тем не менее в ближайшей перспективе мы не видим каких-либо драйверов роста для акций. Вместе с тем стоит отметить, что даже при падении годовой прибыли на 7% акции банка торгуются в районе 0,7x по мультипликатору P/BV 2025П и около 3,5 по P/E 2025П, что по-прежнему недорого по сравнению с аналогами.