💬 Сохраняем положительный долгосрочный прогноз по акциям Henderson. По нашим оценкам на 2025 г., бумага торгуется на уровне около 3,5x по EV/EBITDA и около 7x по P/E — АТОН

Сохраняем положительный долгосрочный прогноз по акциям Henderson. По нашим оценкам на 2025 г., бумага торгуется на уровне около 3,5x по EV/EBITDA и около 7x по P/E — АТОН

Выручка Henderson за 6 месяцев 2025 года увеличилась на 17,2% год к году до 10,8 млрд рублей. Рост замедлился по сравнению с динамикой за 5 месяцев (+18,7% год к году). Выручка за июнь выросла на 10,9% в годовом сравнении до 1,9 млрд рублей. Выручка в розничном сегменте за 6 месяцев 2025 выросла на 11,7% год к году до 8,2 млрд рублей, в июне розничная выручка составила 1,5 млрд рублей с ростом на 6,7% год к году за счет расширения торговых площадей (+16,9% г/г до 62,3 тыс. кв. м за 6 месяцев 2025 года). Продажи на сопоставимой основе (LfL) выросли в годовом сравнении на 4,1% за 6 месяцев 2025 (в июне — на 7,0%) в результате роста среднего чека на 11,9% год к году (+12,2% в июне), что с запасом компенсировало снижение LfL-посещаемости на 7,0% (-4,6%). Выручка от онлайн-сегмента увеличилась на 38,5% год к году до 2,5 млрд рублей, по сравнению с 1-м полугодием 2023 рост составил +112,8%.

Как отмечалось ранее, результаты компании за июнь оказались относительно слабыми. Хотя Henderson не представила официальных комментариев, мы полагаем, что слабая динамика может быть обусловлена сочетанием двух факторов — общего замедления роста в непродовольственной рознице и высокой базы в июне 2024 года, когда был зафиксирован рост продаж (LfL) на 31,4% в основном за счет сильного роста среднего чека. Результаты за 1-е полугодие 2025 года предполагают, что компания в этом году может не достичь своего среднесрочного годового прогноза роста (~25%), однако на фоне других операторов торговли модными товарами и динамики потребительского рынка в целом компания выглядит довольно неплохо, и мы сохраняем положительный долгосрочный прогноз по акциям. По нашим оценкам на 2025 год, бумага торгуется на уровне около 3,5x по мультипликатору EV/EBITDA и около 7x по P/E.