💬 Норникель представил новый обзор рынка металлов: компания сохраняет стабильный уровень добычи в России в 2025 году

Норникель представил новый обзор рынка металлов: компания сохраняет стабильный уровень добычи в России в 2025 году

Москва, 3 июля 2025 г. — ПАО «ГМК «Норильский никель», крупнейший в мире производитель палладия, а также ведущий производитель никеля, меди и платины

Никель

В 2025 году мировые рынки переживают значительную волатильность, поскольку цены на финансовые инструменты и сырьевые товары колеблются в широком диапазоне в связи с усиливающейся макроэкономической неопределенностью. На этом фоне котировки никеля сохраняют устойчивость и в течение года держатся на уровне 15-16 тыс. долл. США/т. Основная причина этого — улучшение фундаментальных показателей рынка. Несмотря на продолжающееся увеличение производства никеля в Китае и Индонезии, мы наблюдаем устойчивый спрос на никель в Китае, о чем свидетельствуют положительная динамика импорта металла, сокращение запасов на Лондонской бирже металлов (ЛБМ) в апреле-мае 2025 года (снижение запасов месяц к месяцу зафиксировано впервые с мая 2023 года), ограниченная доступность никелевой руды в Индонезии, а также рост оплачиваемости MHP (смешанного гидроксидного остатка) и никелевого файнштейна.

В результате мы понизили прогноз профицита рынка никеля до 120 тыс. т в 2025 году и 130 тыс. т в 2026 году, но итоговая величина профицита будет во многом зависеть от устойчивости спроса на первоклассный (Class 1) никель в Китае. Мы прогнозируем, что рост потребления никеля будет наблюдаться в секторах нержавеющей стали, спецсталей и сплавов, в то время как увеличение предложения будет сосредоточено в Индонезии и Китае. Также мы видим потенциальные производственные риски в Индонезии, которые могут повлиять на выпуск никеля в стране, связанные с ограниченной доступностью никелевой руды, повышением роялти на никелевую отрасль и продолжающимся снижением содержания никеля в руде. В свою очередь, устойчивость потребительского спроса на нержавеющую сталь, в особенности в Китае, является потенциальным риском со стороны потребления.

В целом, около 25% производителей никеля являются убыточными при текущих ценах , поэтому, несмотря на серию приостановок никелевых производств в 2024 году, в ближайшее время возможны новые закрытия нерентабельных активов за пределами Индонезии. Таким образом, невзирая на неопределенность, связанную с новыми торговыми пошлинами США и геополитической напряженностью на Ближнем Востоке, улучшение фундаментальных рыночных показателей и сокращение профицита внушают уверенность в краткосрочной и среднесрочной перспективе рынка никеля. Более долгосрочные перспективы будут в первую очередь зависеть от поведения индонезийских производителей никеля и устойчивости макроэкономического роста в Китае и других ключевых регионах, что в конечном итоге и определит спрос на нержавеющую сталь.

Медь

Цены на медь продолжают отражать сохраняющийся дисбаланс между ограниченным предложением и неравномерным спросом. После снижения до 8706 долл./т в декабре 2024 года котировки частично восстановились, достигнув 9849 долл./т к маю 2025 года ч ему способствовали фундаментальные рыночные факторы. Основным драйвером нехватки металла на спотовом рынке стало увеличение поставок меди в США в ожидании введения тарифов по разделу 232 (Закона о расширении торговли) на импорт меди, что привело к снижению запасов рафинированной меди на ЛБМ. Дополнительную поддержку ценам на сырьевые товары оказало ослабление доллара США. Ситуацию с предложением усугубили перебои с поставками в ключевых регионах-добытчиках, что еще больше ограничило доступность меди на рынке и способствовало росту цен. В то же время спрос оставался стабильным, особенно в Китае , где опережающие закупки в преддверии введения пошлин и государственные стимулирующие меры продолжали поддерживать промышленную активность. Однако возможное замедление роста спроса во втором полугодии 2025 года, когда влияние торговых противоречий станет более ощутимым, ограничивает потенциал дальнейшего роста цен.

Сегмент медного концентрата продолжает испытывать давление . В первой половине 2025 года спотовые тарифы на переработку концентрата (TC) колебались в диапазоне от 5 до 15 долл./т, что значительно ниже уровня, необходимого для обеспечения рентабельности большинства китайских переработчиков, оцениваемого примерно в 40 долл./т, хотя рост цен на золото и серную кислоту частично компенсировал негативный эффект базовых ставок. Несмотря на это, Китай введет в эксплуатацию дополнительно 1,2 млн т мощностей по выплавке меди в этом году, что ещё больше увеличивает разрыв между перерабатывающими мощностями и доступным сырьем. По текущим оценкам, для восстановления баланса потребуется вывести из эксплуатации около 300 тыс. т перерабатывающих мощностей.

Риски для мирового предложения по-прежнему велики. Приостановка работы рудника Cobre Panamá лишила рынок значительного объема концентрата, а компания Anglo American снизила прогноз по добыче из-за операционных проблем на месторождениях Los Bronces и Quellaveco. В Африке рост добычи в Демократической Республике Конго и Замбии сталкивается с задержками из-за перебоев с электроэнергией и логистическими трудностями. Кроме того, наводнение на проекте Kamoa-Kakula привело к пересмотру прогноза добычи в 2025 году в сторону понижения. В Чили продолжающееся снижение содержания меди в руде на старых месторождениях, что нивелирует прирост добычи на новых проектах.

Спрос на медь демонстрирует неоднозначную динамику по регионам . В Китае государственные инвестиции в инфраструктуру и расширение энергосетей поддерживают потребление, однако слабость в секторе недвижимости и в экспортно-ориентированных отраслях промышленности продолжает оказывать давление на спрос. В Европе высокие цены на энергоносители ограничили промышленную активность, что вынудило некоторых производителей перенести мощности за пределы региона. В то же время отрасли, связанные с энергетическим переходом, включая возобновляемую энергию, производство электромобилей и центры для обработки данных, в т.ч. для искусственного интеллекта, обеспечивают стабильный спрос на медь. Переориентация политики крупнейших экономик на самообеспечение в рамках критичных цепочек поставок также способствует росту потребления металла.

Геополитическая нестабильность усиливает волатильность рынка. Обострение торговых противоречий между США и Китаем приводит к росту ценовых колебаний и ухудшению настроений в производственном секторе. Расхождение в монетарной политике оказывает разнонаправленный эффект на промышленное производство. В условиях, когда США придерживаются высоких процентных ставок и пересматривают планы по их снижению на менее амбициозные, рост цен на сырьевые товары сдерживается, в то время как китайская политика снижения ставок до минимальных уровней за как минимум 5 лет способствует росту промышленности в стране.

По нашим ожиданиям , в 2025 году рынок меди будет близок к балансу: спрос прогнозируется на уровне 27,3 млн т, предложение — 27,2 млн т. В 2026 году ожидается дальнейший рост — до 28,1 и 28,3 млн т соответственно, что позволит сохранить относительную сбалансированность на рынке. В то же время, даже небольшое превышение потребления над производством в условиях низких запасов на биржевых площадках (в настоящее время они находятся на 5 днях потребления) может привести к ценовой нестабильности из-за нехватки металла на спотовом рынке.

Тем не менее, несмотря на возможный краткосрочный баланс, структурные риски сохраняются. Снижение содержания меди в руде, задержки в реализации проектов расширения и недостаток инвестиций в освоение новых месторождений на фоне дальнейшего роста спроса могут обострить дефицит на рынке во второй половине десятилетия, несмотря на рост инвестиций в Африке и других развивающихся регионах.

МПГ

С момента публикации нашего декабрьского выпуска 2024 года цены на палладий и платину в основном оставались в узком диапазоне , что свидетельствует о равновесии между спросом и предложением. Стоимость корзины МПГ достигла уровня поддержки по издержкам производство, когда значительная часть шахт в Северной Америке и Южной Африке стала убыточной. Однако массовых закрытий удалось избежать благодаря перекрестному субсидированию убыточных рудников за счёт прибыльных и невысокому уровню долговой нагрузки, оставшейся после нескольких лет работы с высокой маржинальностью в период высоких цен. Узкий ценовой диапазон 900–1 000 долл./унц. сохранялся даже после оптимизации добычи на североамериканских шахтах в начале 2025 года и остановки одной из шахт в Южной Африке из-за наводнения в феврале 2025 года.

В начале апреля объявление о введении импортных пошлин в США на автомобили и широкий спектр других товаров временно негативно повлияло на настроения на рынке из-за потенциального негативного воздействия на продажи автомобилей в США. Однако цены вскоре стабилизировались благодаря опережающим закупкам в преддверии роста цен на авто, которые смягчили негативный эффект от введения пошлин.

Прорыв ценового диапазона произошёл в середине мая, когда цены на платину и, в меньшей степени, на палладий резко выросли из-за увеличения импорта платины в Китай, где производители ювелирных изделий использовали платиновые украшения как альтернативу золоту, которое достигло рекордных уровней. Кроме того, американские инвесторы, обеспокоенные возможным введением пошлин на МПГ по Разделу 232, активизировали закупки и нарастили импорт металлов платиновой группы.

Несмотря на опасения по поводу влияния пошлин президента Трампа на автомобильную отрасль, мировое производство и продажи автомобилей продолжают расти в 2025 году. Ожидается, что в 2025 году будет произведено 92 миллиона легковых автомобилей, что на 1% больше, чем в 2024 году, что свидетельствует о постепенном восстановлении к допандемийному уровню. Эту тенденцию подтверждает рост продаж на 5% в годовом выражении за первые пять месяцев 2025 года. В то же время, производство автомобилей с ДВС (включая гибриды) сократится примерно на 3% до 76 млн единиц из-за замедляющейся, но продолжающейся электрификации. В результате ожидается снижение спроса на палладий и платину в автопроме на 3% и 7% соответственно — до 7,5 млн унций и 2,7 млн унций в 2025 году .

Ювелирный сектор, в основном за счёт китайских производителей, остаётся наиболее быстрорастущей областью спроса на платину, хотя пока не ясно, перерастёт ли недавний всплеск импорта платины в долгосрочную тенденцию. Спрос на МПГ в других промышленных сферах демонстрирует устойчивый рост. Потребление в электронике стимулируется быстрым развитием полупроводников и продолжающимся расширением инфраструктуры центров обработки данных, ориентированных на ИИ, а химическая промышленность наращивает потребление благодаря увеличению производства пропилена, пироксена и очищенной терефталевой кислоты, синтез которых требует катализаторов с МПГ. Тем не менее, из-за слабой динамики в основном потребляющем секторе (автомобильной промышленности), ожидается сокращение общего спроса на палладий и платину в 2025 году на 2% и 1% соответственно — до 9,1 млн унций и 7,1 млн унций. В то же время, прогноз на 2026 год указывает на признаки восстановления спроса на оба металла.

Первичное предложение в целом остаётся стабильным в основных добывающих регионах. Норникель сохраняет стабильный уровень добычи в России в 2025 году, при этом ожидается умеренный рост производства в стране в 2026 году с запуском Черногорского месторождения. Производители Южной Африки, вероятно, достигнут своих относительно стабильных в сравнении с предыдущим годом целевых показателей на 2025 год, хотя относительно низкие цены на корзину МПГ и операционные трудности в первой половине 2025 года могут привести к снижению годового объёма добычи ниже планов на текущий год и уровня 2024 года. Северная Америка с её богатыми палладием рудниками — единственный регион, где добыча может значительно сократиться, поскольку действующие в стране проекты вряд ли смогут стать прибыльными при текущих ценах.

Вторичное предложение постепенно восстанавливается после снижения в 2020–2024 годах . Ожидается, что поставки палладия из вторичных источников вырастут на 4% в этом году — до 3 млн унций, а переработка платины увеличится на 3% — до 1,5 млн унций. Существует три основные причины замедленного восстановления вторичной переработки : во-первых, действующие цены побуждают переработчиков придерживать металл в ожидании роста цен; во-вторых, высокие процентные ставки сдерживают интерес потребителей к покупке новых автомобилей и удлиняют жизненный цикл транспортных средств, что негативно сказывается на объемах утилизации; в-третьих, сохраняющиеся высокие издержки на финансирование подрывают рентабельность переработчиков МПГ, играющих ключевую роль в завершающих этапах утилизации.

Без учета инвестиционного спроса рынки платины и палладия остаются номинально сбалансированными в 2025–2026 годах. Однако с учётом инвестиционного спроса со стороны ETF-фондов, розничных покупателей слитков и монет, а также государственных и корпоративных структур, мы прогнозируем дефицит на рынке платины в 0,2 млн унций в 2025 году, расширяющийся до 0,3 млн унций в 2026 году. В случае палладия инвестиционный спрос не оказывает существенного влияния на баланс рынка, поэтому мы ожидаем сбалансированную ситуацию в 2025–2026 годах.

В долгосрочной перспективе спрос на МПГ будет поддерживаться не только традиционными отраслями, такими как автопром, ювелирное и химическое производство, но и растущим числом новых применений. Среди них — технологии, связанные с водородом (топливные элементы и электролизёры), а также передовые каталитические системы на основе цветных металлов, легированных МПГ. Дополнительное расширение использования МПГ ожидается в стекольной промышленности, особенно в производстве стекловолокна, и в секторе электроники. В поддержку этих развивающихся направлений Центр палладиевых технологий «Норникеля» активно разрабатывает и коммерциализирует ряд проектов, направленных на расширение использования МПГ в новых отраслях. По мере перехода этих технологий от пилотных решений к промышленному внедрению они должны стать важным фактором роста долгосрочного спроса на металлы платиновой группы. Читать источник Читать источник